>> 中原證券-漢鐘精機(002158)中報點評：中報高速增長，光伏+半導(dǎo)體助力真空泵高速成長-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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漢鐘精機公司披露2023年半年度報告顯示，上半年實現(xiàn)營收17.69億元，同比增29.19%；歸母凈利潤3.66億元，同比增48.56%。
中報高速增長，真空泵業(yè)務(wù)增長45%
公司2023年中報實現(xiàn)營業(yè)收入17.69億元，同比增長29.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.66億元，同比增長48.56%，扣非凈利潤3.52億元，同比增長60.39%。
分季度看，2023年Q1、Q2公司營業(yè)收入分別為6.9億、10.79億，方便同比增長16.01%、39.31%；Q1、Q2公司歸母凈利潤分別為1.17億、2.49億，分別同比增長27.48%、61.02%。
2023年中報分業(yè)務(wù)看：
1）壓縮機（組）營業(yè)收入8.98億元，同比增長21.76%，占營業(yè)收入比例50.74%；
2）真空產(chǎn)品營業(yè)收入7.46億元，同比增長45%，占營業(yè)收入比例42.19%；
3）零件及維修營業(yè)收入0.97億元，同比增長10.85%，鑄件營業(yè)收入0.28億，同比下滑6.13%。
毛利率、凈利率持續(xù)提升，各項費用管控良好，盈利能力持續(xù)向好
2023H1，公司銷售、管理、財務(wù)研發(fā)費用率分別為5.05%、3.78%、5.4%、0.58%，分別同比-0.27pct、-0.88pct、+0.29pct、+1.75pct；期間費用率為14.81%，同比+0.89pct。財務(wù)費用提升1.75pct主要原因是報告期內(nèi)匯兌損失較去年同期增加所致，去年同期取得匯兌收益2071.77萬，今年中報取得匯兌損失864.67萬，導(dǎo)致財務(wù)費用增加較大。
2023H1，公司毛利率、凈利率分別為38.37%、20.7%，分別同比+4.16pct、+2.71pct，毛利率凈利率都持續(xù)提升。其中，分業(yè)務(wù)來看，公司壓縮機組、真空產(chǎn)品毛利率分別為34.84%、43.66%，分別同比+5.06pct、+2.09pct。
壓縮機業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，光伏+半導(dǎo)體助力真空泵高速成長
公司經(jīng)歷多年發(fā)展和積累，在螺桿、渦旋、離心等壓縮機領(lǐng)域已擁有自己雄厚的技術(shù)實力，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)壓縮機組在制冷空調(diào)、熱泵、空氣壓縮等多行業(yè)應(yīng)用廣泛，市場份額持續(xù)提升。
真空產(chǎn)品在太陽能光伏產(chǎn)業(yè)已深耕多年，光伏真空泵已成為國產(chǎn)龍頭，公司當前在單晶拉晶環(huán)節(jié)已占據(jù)絕大部分份額，電池片領(lǐng)域逐步滲透并有望取得明顯突破。受益光伏行業(yè)需求增長，核心零部件國產(chǎn)化的產(chǎn)業(yè)趨勢，公司光伏真空產(chǎn)品有望持續(xù)成長。
半導(dǎo)體真空泵目前主要由國外企業(yè)主導(dǎo)，歐美日品牌占據(jù)整個市場90%左右份額。公司作為螺桿式真空泵的龍頭，同時在多級魯式和旋片泵也有市場布局，在國產(chǎn)化替代市場，將有很大的市場空間。目前已通過部分國內(nèi)芯片制造商的認可，并已開始批量提供真空泵產(chǎn)品，包括新擴產(chǎn)項目和進口品牌老舊真空泵的汰舊換新。還有一部分新客戶和新工藝正在配合客戶進行測試和驗證中。同時公司與多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)展開合作，取代進口品牌真空泵，逐步實現(xiàn)半導(dǎo)體行業(yè)中關(guān)鍵設(shè)備及零部件的國產(chǎn)化。
盈利預(yù)測與估值
鑒于公司是國產(chǎn)螺桿壓縮機龍頭企業(yè)，受益綜合競爭力不斷增強，公司市場份額不斷提升。同時螺桿真空泵等產(chǎn)品進入光伏、半導(dǎo)體領(lǐng)域應(yīng)用并取得快速成長，未來成長空間打開。我們預(yù)測公司2023年-2025年營業(yè)收入分別為40.38億、48.08億、55.09億，歸母凈利潤分別為8.2億、10.17億、12.15億，對應(yīng)的PE分別為16.42X、13.24X、11.08X，公司估值合理，與增速匹配，業(yè)績穩(wěn)定性強，增長可持續(xù)性強，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：1：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；2：行業(yè)競爭加劇，毛利率下滑；3：下游行業(yè)需求不及預(yù)期；4：電池片、半導(dǎo)體行業(yè)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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