>> 銀河證券-漢鐘精機(002158)2023年半年度報告點評：業(yè)績表現(xiàn)出色，真空泵產(chǎn)品收入高增-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤3.66億元（扣非3.52億元），同比增長48.56%（扣非增長60.39%）。
利潤增速高于營收增速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升盈利能力
2023年上半年，公司實現(xiàn)營收17.69億元，同比增長29.19%，歸母凈利潤3.66億元，同比增長48.56%。公司上半年業(yè)績表現(xiàn)出色，利潤增速高于營收增速，主要由于公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、進行預(yù)算管理，實現(xiàn)降本增效和提升盈利能力，帶來凈利潤高增。上半年，公司期間費用增長顯著但費用率總體控制良好，其中研發(fā)費用增長36.53%，主要系公司持續(xù)增大研發(fā)投入力度；財務(wù)費用同比增長164.25%，主要系匯兌損失較去年增加；管理費用率為3.78%，較22年同期下降0.88pct，控費成效明顯。
光伏景氣疊加半導(dǎo)體國產(chǎn)替代雙重邏輯共振，真空泵漲勢強勁
公司真空泵業(yè)務(wù)延續(xù)高景氣，2023年上半年，公司真空產(chǎn)品營業(yè)收入為7.46億元，同比增長45.00%，毛利率為43.66%，（提升2.09pct）。在光伏領(lǐng)域，由于光伏制造企業(yè)Topcon產(chǎn)能大幅擴張，HJT產(chǎn)能逐步放量，真空泵產(chǎn)品需求保持高增。1）光伏硅片環(huán)節(jié)，公司處于行業(yè)龍頭，市占率超過80%；2）電池片環(huán)節(jié)，市占率逐年提升，維持高增速。預(yù)計2023年電池片環(huán)節(jié)尤其是TOPCon工藝的真空泵業(yè)務(wù)增速將高于硅片拉晶環(huán)節(jié)。3）半導(dǎo)體領(lǐng)域，國內(nèi)真空泵市場由海外龍頭壟斷，歐美日品牌占據(jù)約90%市場份額。當(dāng)前，公司產(chǎn)品性能不弱于傳統(tǒng)歐美品牌，在交期、服務(wù)、性價比等方面更具優(yōu)勢，已與國內(nèi)部分晶圓廠、機臺廠達成合作，有小批量出貨。我們預(yù)計未來隨著光伏景氣度維持疊加半導(dǎo)體真空泵國產(chǎn)化進程加速，真空泵業(yè)務(wù)仍將維持高增速。
壓縮機業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變有望帶來新機遇
公司壓縮機業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，上半年營業(yè)收入為8.98億元，同比增長21.76%，毛利率34.84%（提升5.06pct）。公司系螺桿壓縮機龍頭，其產(chǎn)品可分為制冷壓縮機與空氣壓縮機兩大板塊。公司制冷產(chǎn)品主要應(yīng)用于商用中央空調(diào)、冷凍冷藏和熱泵。1）空調(diào)業(yè)務(wù)占比較大，市場相對平穩(wěn)。2）冷凍冷藏壓縮機受益于冷鏈物流行業(yè)發(fā)展，未來市場空間廣闊。3）熱泵業(yè)務(wù)仍處初步發(fā)展階段，當(dāng)前主要應(yīng)用于工業(yè)、商用市場，隨著未來進一步切入民用供暖等下游，業(yè)績有望進一步攀升。4）空壓機方面，2023年上半年，空壓機市場需求增長相對平緩，公司通過品牌與技術(shù)優(yōu)勢競爭市場份額，在煤礦、空分、化工、消防等行業(yè)的增量市場取得了較好業(yè)績。當(dāng)前，公司正著重推廣無油壓縮機的高端應(yīng)用市場，并于2023年上半年開發(fā)出靜音型無油渦旋機組。同時，公司正將產(chǎn)品由螺桿式壓縮機逐步拓展至離心式、磁懸浮離心式壓縮機等產(chǎn)品以適應(yīng)市場節(jié)能需求，預(yù)計結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變將為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來新增長動能。
投資建議：
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.23億元、10.20億元、12.04億元，對應(yīng)PE分別為15.62倍、12.60倍、10.68倍，首次評級，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
原材料價格波動風(fēng)險；光伏電池片擴產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；半導(dǎo)體設(shè)備客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險等。
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