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核心觀點(diǎn)
　　2023Q2公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)39.31%、61.02%，增長(zhǎng)較一季度進(jìn)一步提速，整體業(yè)績(jī)超出我們預(yù)期；尤為值得注意的是利潤(rùn)增速顯著高于收入增速，盈利能力持續(xù)提升，我們判斷主要原因包括：①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率產(chǎn)品占比提升；②原材料價(jià)格同比下降釋放部分成本壓力；③收入規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)凸顯。公司為國(guó)產(chǎn)壓縮機(jī)領(lǐng)軍企業(yè)，順應(yīng)下游需求逐步回暖、公司積極開(kāi)發(fā)節(jié)能環(huán)保新產(chǎn)品，壓縮機(jī)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)；此外，真空產(chǎn)品受益于光伏、半導(dǎo)體等景氣下游有望維持高速成長(zhǎng)，或?qū)⑦M(jìn)一步驅(qū)動(dòng)盈利能力持續(xù)提升。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.69億元，同比增長(zhǎng)29.19%；歸母凈利潤(rùn)3.66億元，同比增長(zhǎng)48.56%；單季度Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.79億元，同比增長(zhǎng)39.31%；歸母凈利潤(rùn)2.49億元，同比增長(zhǎng)61.02%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)率顯著提升
　　上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.69億元，同比增長(zhǎng)29.19%，歸母凈利潤(rùn)3.66億元，同比增長(zhǎng)48.56%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出我們此前預(yù)期，尤其是利潤(rùn)增速顯著高于收入增速，盈利能力表現(xiàn)強(qiáng)勁。
　　單季度來(lái)看，2023Q2營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別39.31%、61.02%，較一季度收入、歸母凈利潤(rùn)分別16.01%、27.48%的同比增速更高，受益于壓縮機(jī)下游需求回暖以及光伏電池片擴(kuò)產(chǎn)高景氣，公司Q2業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。2023Q2公司毛利率為39.34%，同、環(huán)比分別提升4.16、2.49pct，利潤(rùn)率顯著提升。2023Q2公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.32%、3.26%、4.95%、0.17%，同比分別-0.60、-0.88、+0.15、+1.43pct，銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率有所下降，降本增效等措施效果顯現(xiàn)。從凈利率的表現(xiàn)來(lái)看，2023Q2公司歸母凈利率為23.08%，同、環(huán)比分別提升3.09、6.20pct，盈利能力顯著改善，我們判斷主要原因包括：①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率產(chǎn)品占比提升；②原材料價(jià)格同比有所下降釋放部分成本端壓力；③收入規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)凸顯。
　　上半年分產(chǎn)品來(lái)看：①壓縮機(jī)（組）實(shí)現(xiàn)收入8.98億元，同比增長(zhǎng)21.76%，毛利率34.84%，同比提升5.06pct，下游需求逐步回暖，公司積極推出節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品，制冷壓縮機(jī)和空壓機(jī)均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　?、谡婵债a(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入7.46億元，同比增長(zhǎng)45.00%，毛利率43.66%，同比提升2.09pct。公司拉晶環(huán)節(jié)真空泵龍頭地位穩(wěn)固，光伏電池片擴(kuò)產(chǎn)高景氣帶動(dòng)相關(guān)真空泵需求增長(zhǎng)；此外公司在半導(dǎo)體真空泵領(lǐng)域積極發(fā)力，不斷拓展客戶貢獻(xiàn)增量。
　?、坭T件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.28億元，同比下降6.13%，毛利率7.77%，同比下滑1.57pct。
　　④零件及維修實(shí)現(xiàn)收入0.97億元，同比增長(zhǎng)10.85%，毛利率39.21%，同比提升2.49pct。
　　投資建議：公司為國(guó)產(chǎn)壓縮機(jī)領(lǐng)軍企業(yè)，其壓縮機(jī)（組）產(chǎn)品將長(zhǎng)期受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與制造業(yè)投資，真空產(chǎn)品則受益光伏、半導(dǎo)體等景氣下游維持高速成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入分別為39.07、46.58、55.12億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.04、9.71、11.55億元，同比分別增長(zhǎng)24.7%、20.8%、19.0%，對(duì)應(yīng)PE分別為16.8、13.9、11.7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：①光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期：目前公司真空泵業(yè)務(wù)主要應(yīng)用于光伏行業(yè)，需求與下游擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程高度掛鉤，如果光伏行業(yè)景氣無(wú)法維持，將對(duì)公司相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。②半導(dǎo)體客戶拓展不利：半導(dǎo)體真空泵具有發(fā)展?jié)摿?，是公司重點(diǎn)發(fā)力的方向之一，公司積極配合客戶進(jìn)行新工藝的測(cè)試和驗(yàn)證，若驗(yàn)證進(jìn)程不順，將影響真空泵產(chǎn)品的收入和利潤(rùn)規(guī)模。③新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期：公司有多項(xiàng)新產(chǎn)品在研在制，若研發(fā)進(jìn)度晚于預(yù)期，將不利于公司產(chǎn)品在市場(chǎng)的開(kāi)拓。