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核心觀點(diǎn)
　　 2023年前三季度收入同比增長(zhǎng)24.43%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43.46%。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.06億元，同比增長(zhǎng)24.43%；歸母凈利潤(rùn)6.80億元，同比增長(zhǎng)43.46%。單季度看，2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.37億元，同比增長(zhǎng)17.68%；歸母凈利潤(rùn)3.14億元，同比增長(zhǎng)37.94%。2023年前三季度公司毛利率/凈利率分別為40.07%/23.44%，同比變動(dòng)+4.21/+3.11個(gè)pct；2023第三季度毛利率/凈利率分別為42.73%/27.71%，同比變動(dòng)+4.52/+4.06個(gè)pct。費(fèi)用端，2023年前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.82%/3.47%/5.20%/-0.83%，同比變動(dòng)-0.17/-0.72/+0.09/+0.86個(gè)pct。
　　真空泵業(yè)務(wù)占比提升帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升。公司真空泵毛利率在40%以上，顯著高于壓縮機(jī)業(yè)務(wù)，近年來(lái)真空泵業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)向上。公司真空泵產(chǎn)品快速增長(zhǎng)短期主要由光伏真空泵拉動(dòng)，此外半導(dǎo)體真空泵不斷取得突破，有望進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。光伏領(lǐng)域中，公司光伏真空泵受益行業(yè)高景氣+進(jìn)口替代，過(guò)去4年加速成長(zhǎng)，已成為光伏真空泵龍頭，公司當(dāng)前在單晶拉晶環(huán)節(jié)已占據(jù)絕大部分份額，難度更大的電池片環(huán)節(jié)受益TOPCon擴(kuò)產(chǎn)+真空泵市占率提升正在加速放量，整體有望持續(xù)較好增長(zhǎng)；半導(dǎo)體真空泵方面，目前海外品牌占據(jù)90%左右市場(chǎng)份額，隨著半導(dǎo)體領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)，公司市占率持續(xù)提升，目前已獲得部分國(guó)內(nèi)芯片制造商的認(rèn)可，并已開(kāi)始批量供貨，未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。
　　冷凍冷藏發(fā)展驅(qū)動(dòng)制冷壓縮機(jī)增長(zhǎng)，無(wú)油產(chǎn)品放量改善空壓機(jī)盈利能力。公司在螺桿壓縮機(jī)領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，整體業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，2010-2022年CAGR約為10%，毛利率穩(wěn)定在30%左右。制冷壓縮機(jī)業(yè)務(wù)中，冷凍冷藏壓縮機(jī)受益電商發(fā)展以及疫苗運(yùn)輸需求，終端消費(fèi)需求逐漸打開(kāi)，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023年前三季度公司冷凍冷藏壓縮機(jī)保持高速增長(zhǎng)，是制冷壓縮機(jī)增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域?？諌簷C(jī)方面，公司持續(xù)向高端壓縮機(jī)市場(chǎng)拓展，先后推出磁懸浮離心壓縮機(jī)、無(wú)油空壓機(jī)。目前公司無(wú)油空壓機(jī)產(chǎn)品逐步放量，帶動(dòng)公司空壓產(chǎn)品增長(zhǎng)以及空壓業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；真空泵業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。
　　投資建議：公司系國(guó)內(nèi)螺桿壓縮機(jī)、真空泵龍頭，傳統(tǒng)主業(yè)受益新產(chǎn)品新領(lǐng)域放量穩(wěn)步向好，真空泵受益TOPCon電池?cái)U(kuò)產(chǎn)及份額提升，半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代加速，考慮公司前三季度高速增長(zhǎng)，真空泵業(yè)務(wù)訂單飽滿，我們上調(diào)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)至8.52/10.08/11.93億元（前值：8.05/9.73/11.71），對(duì)應(yīng)PE 14/12/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。