>> 浙商證券-漢鐘精機(jī)(002158)點評報告：Q3業(yè)績超預(yù)期，期待光伏+半導(dǎo)體真空泵多點開花-231028
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
826KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,李思揚(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
2023年三季報：業(yè)績超預(yù)期、受益TOPCon擴(kuò)產(chǎn)景氣高，訂單+業(yè)績齊發(fā)力
1）業(yè)績超預(yù)期：2023前三季度營收29.1億元，同比增長24.4%；歸母凈利潤6.8億元，同比增長43.5%。單Q3季度營收11.4億元，同比提升18%；歸母凈利潤3.1億元，同比提升38%。下半年將進(jìn)入TOPCon電池的加速投產(chǎn)期，公司作為國內(nèi)光伏真空泵龍頭充分受益。
2）盈利能力提升：前三季度毛利率40.1%、同比+4.2pct；凈利率23.4%，同比+3.1pct。單Q3季度，毛利率42.7%、同比+4.5pct；凈利率27.7%，同比+4pct。預(yù)計核心受益于光伏真空泵產(chǎn)品在營收占比提升、以及公司在光伏電池真空泵領(lǐng)域的加速突破。
3）訂單：三季度末合同負(fù)債2.9億元、同比增長186.5%；存貨11.3億元、同比增長19.1%，預(yù)計下半年有望進(jìn)入發(fā)貨加速期。2023年為光伏TOPCon電池擴(kuò)產(chǎn)加速之年、公司為國內(nèi)光伏真空泵龍頭將充分受益。
4）研發(fā)：前三季度達(dá)1.51億元、同比增長27%、占營收比5.2%，加碼光伏+半導(dǎo)體真空泵。
漢鐘精機(jī)：壓縮機(jī)龍頭，光伏+半導(dǎo)體真空泵打開成長第二極
1）光伏真空泵：公司硅片真空泵市占率達(dá)70-80%，綁定下游核心長晶爐設(shè)備廠（晶盛、捷佳、微導(dǎo)等）+硅片/電池廠（隆基、中環(huán)、通威、天合、晶澳等）。公司在電池真空泵的TOPCon領(lǐng)域已批量出貨，HJT客戶測試中，受益行業(yè)技術(shù)迭代。
2）半導(dǎo)體真空泵：目前歐美日品牌占據(jù)整個市場90%左右份額，進(jìn)口替代空間大。公司為螺桿式真空泵的龍頭，同時布局多級魯式和旋片泵。（1）芯片廠客戶：已通過部分國內(nèi)芯片制造商的認(rèn)可，并開始批量提供真空泵產(chǎn)品，包括新擴(kuò)產(chǎn)項目和進(jìn)口品牌老舊真空泵的汰舊換新。（2）設(shè)備廠客戶：已與多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)展開合作，國產(chǎn)替代進(jìn)口品牌真空泵可期。
3）壓縮機(jī)：公司為國內(nèi)壓縮機(jī)設(shè)備龍頭，下游覆蓋商用中央空調(diào)用壓縮機(jī)、冷凍冷藏壓縮機(jī)、熱泵壓縮機(jī)、空氣壓縮機(jī)4大領(lǐng)域，受益宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤至9/10.7/12.4億元，同比增長40%/19%/16%，對應(yīng)PE為13/11/9倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期。
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