>> 華泰證券-漢鐘精機(002158)Q3歸母同比增長38%，盈利能力改善-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大小： |
938KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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前三季度營收同比+24%，歸母凈利同比+43%，盈利能力持續(xù)改善
公司發(fā)布2023年三季度報告，2023Q1-Q3公司營收29.06億/yoy+24.43%，歸母凈利6.8億/yoy+43.49%。2023Q3收入為11.37億/yoy+17.68%/qoq+5.38%；歸母凈利3.14億/yoy+37.97%/qoq+26.21%。公司在流體機械行業(yè)深耕多年，抓住光伏真空泵發(fā)展機遇，已經成為國內真空泵國產替代頭部企業(yè)，產品成功導入半導體行業(yè)頭部客戶，我們看好冷鏈物流/光伏/半導體產業(yè)需求以及公司盈利能力提升，上調23-25年EPS預測為1.59/1.97/2.40元（前值：1.52/1.92/2.33元），根據可比公司17.6倍PE 23E，給予目標市值149.2億（前值159.2億），目標價27.98元（前值：29.79元），維持買入評級。
公司盈利能力持續(xù)改善，2023年Q3毛利率同比增長4.52pct
2023年前三季度公司毛利率為40.07%/yoy+4.21pct，凈利率為23.44%/yoy+3.11pct。2023Q3毛利率為42.73%/yoy+4.52pct/qoq+3.39pct，凈利率為27.71%/yoy+4.06pct/qoq+4.6pct。毛利率增長疊加費用率降低帶動公司歸母凈利增速高于營收增速：1）公司原材料成本壓力緩和；2）毛利率高的光伏真空泵占比持續(xù)提升，帶動公司整體毛利率提升；3）收入規(guī)模增長，規(guī)模效應帶來費用率呈現降低趨勢，其中，管理費用率3.47%/yoy-0.72pct，研發(fā)費用率5.2%/yoy+0.09pct、銷售費用率4.82%/yoy-0.17pct。
壓縮機：制冷業(yè)務前景向好，空氣壓縮機業(yè)務企穩(wěn)回升
2023年以來公司壓縮機業(yè)務保持穩(wěn)定增速。制冷壓縮機方面，隨著中國冷鏈物流市場規(guī)模的快速增長和“十四五”冷鏈物流改革政策的利好逐步釋放，制冷壓縮機業(yè)務有望提速發(fā)展?？諌簷C業(yè)務方面，隨環(huán)保、食品、空分制氧等行業(yè)逐漸從使用噴油機組向無油空壓機組轉變，壓縮機高端化需求有望進一步釋放，公司已有離心式壓縮機并于去年推出自制品牌的無油螺桿壓縮機，產品將由低端有油向高端無油空壓機拓展。
真空泵：光伏行業(yè)需求景氣，半導體行業(yè)加速國產替代
2023年公司真空泵業(yè)務繼續(xù)保持量價齊升狀態(tài)。公司在硅片環(huán)節(jié)龍頭地位穩(wěn)固，電池片需求持續(xù)放量，國內光伏大廠皆與漢鐘精機長期深入合作，電池片市場份額有望隨產能投放進一步提升。半導體真空泵方面，目前歐美日品牌占據國內半導體真空泵90%的份額，公司已有能滿足半導體生產最先進工藝的全系列中真空干式真空泵產品，并擁有SEMI安全基準驗證證書，開始向國內芯片制造商批量提供真空泵產品，國產替代有望加速。
風險提示：原材料價格波動；真空泵交付不及預期；下游行業(yè)需求不及預期。
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