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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入29.1億元，同比增長(zhǎng)24%，歸母凈利潤(rùn)6.8億元，同比增長(zhǎng)43.5%。
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，三季度持續(xù)高增長(zhǎng)
　　2022年實(shí)現(xiàn)前三季度營(yíng)業(yè)總收入29.1億元，同比增長(zhǎng)24%，歸母凈利潤(rùn)6.8億元，同比增長(zhǎng)43.5%。其中，公司第三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.4億元，同比增長(zhǎng)18%，歸母凈利潤(rùn)3.1億元，同比增長(zhǎng)38%。
　　公司三季報(bào)凈利潤(rùn)已經(jīng)超過去年全年，三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，單季度歸母凈利潤(rùn)3.1億，創(chuàng)下公司單季度歷史最佳業(yè)績(jī)。公司三季報(bào)合同負(fù)債2.9億元、同比增長(zhǎng)186.5%；存貨11.3億元、同比增長(zhǎng)19.1%，訂單需求情況良好，為后續(xù)可持續(xù)增長(zhǎng)奠定扎實(shí)的基礎(chǔ)。
　　真空泵快速增長(zhǎng)帶動(dòng)毛利率穩(wěn)步上升，盈利能力逐步增強(qiáng)
　　2023年三季報(bào)公司毛利率40.07%,同比上升4.2pct。Q3單季度，公司毛利率42.7%、同比上升4.5pct；凈利率27.7%，同比上升4pct。毛利率上升主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致，高毛利率的真空泵產(chǎn)品增速快于壓縮機(jī)業(yè)務(wù)，結(jié)構(gòu)變化帶來毛利率提升。
　　2023年三季報(bào)公司凈利率23.44%，同比提升3.11pct。主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化毛利率提升。今年受匯兌收益減少的原因，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用被動(dòng)提升0.86個(gè)pct，總體而言，四項(xiàng)費(fèi)用保持穩(wěn)中有降的趨勢(shì)。
　　2023年三季報(bào)公司加權(quán)ROE為20.66%，同比上升3.42個(gè)百分點(diǎn)。
　　壓縮機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代助力真空泵業(yè)務(wù)可持續(xù)成長(zhǎng)
　　公司經(jīng)歷多年發(fā)展和積累，在螺桿、渦旋、離心等壓縮機(jī)領(lǐng)域已擁有自己雄厚的技術(shù)實(shí)力，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)壓縮機(jī)組在制冷空調(diào)、熱泵、空氣壓縮等多行業(yè)應(yīng)用廣泛，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。
　　真空產(chǎn)品目前多用于光伏和半導(dǎo)體行業(yè)，光伏真空泵已成為國(guó)產(chǎn)龍頭，其中光伏行業(yè)主要在拉晶和電池片環(huán)節(jié)，拉晶環(huán)節(jié)占比較高。今年受益TOPCON等環(huán)節(jié)快速迭代，電池片環(huán)節(jié)真空泵產(chǎn)品的成長(zhǎng)速度較快。受益光伏行業(yè)需求增長(zhǎng)，核心零部件國(guó)產(chǎn)化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，公司光伏真空產(chǎn)品有望持續(xù)成長(zhǎng)。
　　半導(dǎo)體真空泵目前主要由國(guó)外企業(yè)主導(dǎo)，歐美日品牌占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)90%左右份額。公司作為螺桿式真空泵的龍頭，同時(shí)在多級(jí)魯式和旋片泵也有市場(chǎng)布局，在國(guó)產(chǎn)化替代市場(chǎng)，將有很大的市場(chǎng)空間。目前已通過部分國(guó)內(nèi)芯片制造商的認(rèn)可，并已開始批量提供真空泵產(chǎn)品，同時(shí)公司與多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)展開合作，取代進(jìn)口品牌真空泵，逐步實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體行業(yè)中關(guān)鍵設(shè)備及零部件的國(guó)產(chǎn)化。我們看好公司受益真空泵國(guó)產(chǎn)替代中長(zhǎng)期可持續(xù)成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司是國(guó)產(chǎn)螺桿壓縮機(jī)龍頭企業(yè)，受益綜合競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，公司市場(chǎng)份額不斷提升。同時(shí)螺桿真空泵等產(chǎn)品進(jìn)入光伏、半導(dǎo)體領(lǐng)域應(yīng)用并取得快速成長(zhǎng)，未來成長(zhǎng)空間打開。
　　公司三季報(bào)超預(yù)期，真空泵產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代有望加速。我們上調(diào)公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)分別為40.43億、49.15億、57.87億，上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為8.78億、10.72億、12.7億，對(duì)應(yīng)的PE分別為14.42X、11.8X、9.97X，公司估值合理，與增速匹配，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)，增長(zhǎng)可持續(xù)性強(qiáng)，維持公司評(píng)級(jí)為“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；2：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑；3：下游行業(yè)需求不及預(yù)期；4：電池片、半導(dǎo)體行業(yè)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。