>> 源達信息-漢鐘精機(002158)首次覆蓋報告：螺桿式壓縮技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)，真空業(yè)務(wù)持續(xù)拓展-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
源達信息 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳起滌 |
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螺桿式壓縮技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)，真空業(yè)務(wù)持續(xù)拓展
公司是全球應用工質(zhì)最多的螺桿式壓縮機生產(chǎn)企業(yè)之一，已將螺桿式壓縮技術(shù)用于空氣、真空、制冷劑、特殊氣體等不同工質(zhì)中。公司產(chǎn)品主要分為真空泵和壓縮機兩大類，2022年公司真空產(chǎn)品/壓縮機營收占比為39%/53%。公司傳統(tǒng)壓縮機業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，真空泵營收占比持續(xù)提升。目前公司干式真空泵已在光伏硅片拉晶行業(yè)占據(jù)高市場份額，并在光伏電池片行業(yè)和半導體行業(yè)逐步拓展，未來業(yè)績有望保持高增。
真空業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績第一驅(qū)動力，市場空間大
公司真空業(yè)務(wù)2017-2022年營收由2.31億元增長至12.76億元，GAGR=40.8%。截至2023H1公司真空板塊營收達7.46億元，同比增長45.0%。1）光伏：公司真空產(chǎn)品已在光伏拉晶和電池片環(huán)節(jié)有較多應用，受益行業(yè)需求旺盛及電池片技術(shù)迭代，我們測算2024年硅片拉晶/電池片環(huán)節(jié)真空泵市場空間有望達16/24億元。2）半導體：半導體真空泵存量市場龐大，國內(nèi)加快成熟制程擴產(chǎn)，公司迎來發(fā)展機遇。目前公司真空產(chǎn)品已在國內(nèi)部分機臺商、晶圓廠實現(xiàn)小批量出貨，下游客戶覆蓋聯(lián)電、力積電、華虹、芯恩、和艦等。
傳統(tǒng)壓縮機業(yè)務(wù)推陳出新，產(chǎn)品力和節(jié)能性持續(xù)增強
公司傳統(tǒng)壓縮機板塊可分為制冷壓縮機和空氣壓縮機兩大類，制冷壓縮機下游主要為商用中央空調(diào)、冷凍冷藏、熱泵行業(yè)，空氣壓縮機在制造業(yè)生產(chǎn)中應用廣泛。在“雙碳”趨勢下，壓縮機的節(jié)能性越發(fā)凸顯，公司積極推出變頻壓縮機等節(jié)能產(chǎn)品，并擴展產(chǎn)品品類，持續(xù)捕捉下游各行業(yè)的差異化需求。同時公司推出無油空壓機，有望在醫(yī)療、食品和電子等對空氣潔凈度要求高的行業(yè)應用。未來公司傳統(tǒng)壓縮機板塊業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。
投資建議
公司是國內(nèi)螺桿式壓縮技術(shù)的領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績有望穩(wěn)步增長。我們預計公司在2023-2025年歸母凈利潤分別為7.8/10.0/12.4億元，EPS分別為1.47/1.87/2.32，對應PE分別為13.9/10.9/8.8。公司估值低于可比公司，給予2023年18倍PE估值，目標價26.5元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟景氣度不及預期；行業(yè)競爭加劇；國產(chǎn)替代不及預期；光伏行業(yè)擴產(chǎn)不及預期。
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