>> 浙商證券-奧來德(688378)一季報點評：材料業(yè)務(wù)持續(xù)高增，蒸發(fā)源設(shè)備守“六”盼“八”-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
732KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤,沈錢 |
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事件：2024年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.58億元，同比增長6.99%，歸母凈利潤9501.45萬元，同比增長0.22%，扣非歸母凈利潤7437.76萬元，同比下滑16.91%
AMOLED面板滲透提升，材料及設(shè)備市場具備成長潛力
在小尺寸領(lǐng)域，據(jù)CINNO research統(tǒng)計，2023年全球AMOLED智能手機(jī)面板出貨約6.9億片，同比增長16.1%，其滲透率提升幅度相當(dāng)明確，而且可以判斷已下沉至中低端智能手機(jī)領(lǐng)域，因此憑借相對優(yōu)異的顯示效果，未來滲透率有望進(jìn)一步提升。在中尺寸領(lǐng)域，華為已推出配備AMOLED屏的pad產(chǎn)品，OLED版iPad亦有望于今年推出，加之在筆電、車載、TV等產(chǎn)品端的應(yīng)用潛力，中尺寸市場空間正逐步打開。整體而言，AMOLED面板未來幾年仍有明確成長空間，相關(guān)材料及設(shè)備市場的成長潛力亦然，奧來德作為“蒸鍍設(shè)備+有機(jī)發(fā)光材料”同步布局的細(xì)分龍頭，有望充分受益。
國產(chǎn)8.6代AMOLED產(chǎn)線建設(shè)箭在弦上，奧來德蒸發(fā)源蓄勢待發(fā)
國內(nèi)第六代AMOLED產(chǎn)線建設(shè)基本已經(jīng)進(jìn)入尾聲，后續(xù)很難再有突增的六代線需求，但一方面部分面板廠仍具備追加蒸發(fā)源提升工藝的需求，如2023年上海升翕承接了廈門天馬二期和重慶京東方三期追加蒸發(fā)源訂單，另一方面蒸發(fā)源及相關(guān)備件的改造及維護(hù)需求依然存在，如2024年奧來德中標(biāo)綿陽京東方六代線改造項目，因此我們預(yù)判奧來德源于六代線的后續(xù)蒸鍍、設(shè)備、部件的需求將繼續(xù)保持當(dāng)下的規(guī)模水平。八代蒸發(fā)源方面，全球頭部面板廠8.6代AMOLED產(chǎn)線建設(shè)已然箭在弦上，近期京東方8.6代AMOLED產(chǎn)線正陸續(xù)完成設(shè)備招標(biāo)，韓國Sunic中標(biāo)蒸鍍機(jī)，有望加快產(chǎn)線建設(shè)落地進(jìn)度。奧來德是國內(nèi)唯一六代蒸發(fā)源供應(yīng)商，且已前瞻布局八代蒸發(fā)源技術(shù)并完成樣機(jī)制作。京東方8.6代線的落地，以及其他內(nèi)資面板廠的跟隨布局，有望成為公司蒸發(fā)源設(shè)備業(yè)務(wù)營收規(guī)模維持穩(wěn)中有升的基礎(chǔ)。
AMOLED材料受益國產(chǎn)替代空間明確，奧來德材料業(yè)務(wù)持續(xù)成長
2023年，公司AMOLED材料實現(xiàn)收入3.18億元，同比49.42%，這是該業(yè)務(wù)連續(xù)第三年實現(xiàn)收入高成長，在AMOLED面板滲透帶動下，上游材料的市場空間有望繼續(xù)成長。不管是出于降本，還是中美貿(mào)易摩擦造成的潛在供應(yīng)鏈風(fēng)險的考量，有機(jī)發(fā)光材料提升本土供給比率是勢在必行之事，奧來德過去兩年不僅圍繞prime類發(fā)光材料進(jìn)行客戶驗證導(dǎo)入，在PFAS-Free PSPI（無氟）、黑色PDL、封裝TFE等諸多材料方面亦已展開布局，隨著新材料產(chǎn)品下游關(guān)鍵客戶導(dǎo)入驗證不斷完成，公司量產(chǎn)供給品種數(shù)量與銷售額的不斷增長是材料業(yè)務(wù)持續(xù)增長的核心保障。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤1.94、2.96和4.42億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為24.66、16.14和10.81倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：1、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；2、蒸鍍設(shè)備供給格局變化對蒸發(fā)源供給產(chǎn)生影響；3、材料導(dǎo)入進(jìn)度放緩。
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