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事件：公司發(fā)布2023年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.17億元，YoY+12.73%；歸母凈利潤(rùn)1.22億元，YoY+8.16%，扣非凈利潤(rùn)0.76億元，YoY-5.31%；單Q4來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.03億元，YoY+56.45%；歸母凈利潤(rùn)0.25億元，扣非凈利潤(rùn)虧損-0.03億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)告。
　　投資要點(diǎn)：
　　蒸發(fā)源業(yè)務(wù)往高世代線發(fā)展，OLED材料持續(xù)做大做強(qiáng)。根據(jù)公司公告，1）蒸發(fā)源設(shè)備等：公司2023年實(shí)現(xiàn)收入1.99億元，初步完成了由蒸發(fā)源單一業(yè)務(wù)向產(chǎn)線改造及鈣鈦礦制備等方面的轉(zhuǎn)型工作。子公司上海升翕順利完成了廈門(mén)天馬二期和重慶京東方三期追加蒸發(fā)源項(xiàng)目的合同簽約工作；積極協(xié)助進(jìn)行蒸發(fā)源設(shè)備及相關(guān)備件的改善，并按計(jì)劃完成廈門(mén)天馬一期、重慶京東方三期蒸發(fā)源項(xiàng)目的驗(yàn)收。公司前瞻性布局高世代線性蒸發(fā)源，目前已完成樣機(jī)制備，正在進(jìn)行性能及參數(shù)測(cè)試。同時(shí)，公司基于在設(shè)備領(lǐng)域深厚的技術(shù)底蘊(yùn)，自主研發(fā)鈣鈦礦蒸鍍機(jī)，用于光伏企業(yè)鈣鈦礦生產(chǎn)線，經(jīng)過(guò)前期與頭部企業(yè)的深入交流，已完成鈣鈦礦設(shè)備的整體設(shè)計(jì)，正在推進(jìn)樣機(jī)制作；此外，公司根據(jù)蘋(píng)果MR頭顯VisionPro引領(lǐng)的行業(yè)趨勢(shì)，搶先布局硅基OLED蒸鍍機(jī)，正處于市場(chǎng)推廣階段；2）有機(jī)發(fā)光材料業(yè)務(wù)：公司重點(diǎn)開(kāi)拓有機(jī)發(fā)光材料、封裝材料、PSPI材料市場(chǎng)，2023年實(shí)現(xiàn)收入3.18億，同比增長(zhǎng)49.42%，毛利率增加13.35pcts至50.37%。材料導(dǎo)入方面，G’、R’、B’材料完成產(chǎn)線導(dǎo)入，穩(wěn)定供貨；封裝材料產(chǎn)品已為產(chǎn)線穩(wěn)定供貨；PSPI材料則已經(jīng)通過(guò)部分客戶的量產(chǎn)測(cè)試，批量供貨。紅色、綠色發(fā)光層材料在客戶驗(yàn)證中，部分材料已通過(guò)驗(yàn)證，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨。
　　 OLED材料研發(fā)版圖不斷擴(kuò)大。2023年公司研發(fā)投入1.22億，同比增長(zhǎng)25.94%，研發(fā)人員110人。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司全年新增發(fā)明專利授權(quán)93件，累積獲得發(fā)明專利325件。目前公司有在研項(xiàng)目26項(xiàng)，累計(jì)投入金額2.46億。公司對(duì)紅綠藍(lán)輔助發(fā)光材料加大技術(shù)開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)化的同時(shí)，對(duì)紅綠主體材料及摻雜發(fā)光材料進(jìn)行開(kāi)發(fā)，已經(jīng)在客戶中驗(yàn)證。此外，公司與面板廠商不斷深化合作，在PFAS-Free PSPI、黑色PDL、封裝向低介電與高折等產(chǎn)品進(jìn)行布局。
　　中國(guó)大陸首條OLED 8.6代線正式落地，有望受益于新一輪設(shè)備擴(kuò)張周期。根據(jù)公告，11月28日京東方公布投建G8.6 AMOLED項(xiàng)目，主攻中尺寸OLEDIT類產(chǎn)品，總投資630億元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能32K/M。根據(jù)奧來(lái)德招股書(shū)，其單條G6代線蒸發(fā)源價(jià)值量約1億元（對(duì)應(yīng)20套蒸發(fā)源），其設(shè)備業(yè)務(wù)有望受益于高世代線擴(kuò)產(chǎn)。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。因年報(bào)披露，我們主要調(diào)整公司蒸發(fā)源設(shè)備出貨量，調(diào)整公司24-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.79/2.59億元（原1.87/2.53億元），并增加26年預(yù)測(cè)3.38億元，對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E為25/17/13X，發(fā)光材料可比公司萊特光電PE（TTM）約為104X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶訂單不及預(yù)期；行業(yè)景氣度不及預(yù)期；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。