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事件：2024年4月18日，奧來德發(fā)布2023年年報(bào)顯示營業(yè)收入5.17億元，同比增長12.73%；其中有機(jī)發(fā)光材料實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.18億元，同比增長49.42%，蒸發(fā)源設(shè)備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.99億元，同比下降19.01%；綜合毛利率為56.46%，同比提升1.82pct；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.22億元，同比增長8.16%；研發(fā)費(fèi)用為1.02億，同比增長13.49%。
　　 OLED屏性能優(yōu)越，未來將逐步打開中大尺寸顯示產(chǎn)品的市場空間。OLED屏具備高對(duì)比度、可彎曲、快速響應(yīng)等優(yōu)勢，應(yīng)用場景和市場邊界將不斷擴(kuò)展。在小尺寸顯示領(lǐng)域，根據(jù)CINNOResearch統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年全球市場AMOLED智能手機(jī)面板出貨量約6.9億片，同比增長16.1%，其中第四季度出貨量同比增長30.9%，環(huán)比增長35.1%，呈現(xiàn)加速態(tài)勢。OLED在智能手機(jī)的滲透率由2018年的不足30%攀升至2023年的48%，預(yù)計(jì)2024年滲透率有望提升至55%。在中大尺寸顯示領(lǐng)域，華為已經(jīng)推出了配備OLED屏的pad，蘋果將上市OLED版IPad，根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)DSCC預(yù)測，2026年OLED平板電腦面板營收有望超20億美元。
　　有機(jī)發(fā)光材料業(yè)務(wù)有望全方面拓展下游市場，實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長。奧來德通過跨國創(chuàng)新、國際合作等方式，堅(jiān)持為下游客戶提供最佳解決方案，實(shí)現(xiàn)與客戶的深度合作。2023年，公司重點(diǎn)開拓有機(jī)發(fā)光材料、封裝材料、PSPI材料的市場，全年有機(jī)發(fā)光材料收入同比增長49.42%；有機(jī)發(fā)光材料方面，G’、R’、B’材料完成產(chǎn)線導(dǎo)入，穩(wěn)定供貨；封裝材料產(chǎn)品已為產(chǎn)線穩(wěn)定供貨；PSPI材料則已經(jīng)通過部分客戶的量產(chǎn)測試，批量供貨。紅色、綠色發(fā)光層材料在客戶驗(yàn)證中，部分材料已通過驗(yàn)證，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨。
　　國內(nèi)線性蒸發(fā)源設(shè)備龍頭企業(yè)，有望率先受益京東方8.6代線AMOLED產(chǎn)線建設(shè)。1）奧來德作為國內(nèi)6代線性蒸發(fā)源領(lǐng)先企業(yè)，2023年，公司充分挖掘六代線蒸發(fā)源市場，初步完成了由蒸發(fā)源單一業(yè)務(wù)向產(chǎn)線改造及鈣鈦礦制備等方面的轉(zhuǎn)型工作。子公司上海升翕順利完成了廈門天馬二期和重慶京東方三期追加蒸發(fā)源項(xiàng)目的合同簽約工作。同時(shí)按計(jì)劃完成廈門天馬一期、重慶京東方三期蒸發(fā)源項(xiàng)目的驗(yàn)收。2）京東方投資630億元建設(shè)國內(nèi)首條第8.6代AMOLED生產(chǎn)線已正式開工，維信諾等面板廠商表示將根據(jù)市場需求和公司發(fā)展規(guī)劃，審慎推進(jìn)高世代產(chǎn)線項(xiàng)目。奧來德作為國內(nèi)OLED產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代核心公司，深耕材料和設(shè)備領(lǐng)域，有望率先受益OLED滲透率提升和國產(chǎn)化替代的行業(yè)增長趨勢。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收6.77/12.14/15.97億元，歸母凈利1.82/3.39/4.38億元，同比增49.2%/85.9%/29.3%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24/13/10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：OLED材料導(dǎo)入下游客戶不及預(yù)期、8.6代OLED招標(biāo)不及預(yù)期。