>> 浙商證券-信安世紀(688201)2023年報&2024一季報點評：收入穩(wěn)定增長，費用投入帶來短期利潤下滑-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
714KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀,劉靜一 |
| 下載權限： |
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事件：
公司發(fā)布2023年年報，2023年全年實現營業(yè)收入5.49億元，同比下降16.54%；歸母凈利潤0.11億元，同比下降93.15%，扣非后歸母凈利潤0.09億元，同比下降93.91%。
單Q4而言，2023Q4實現營業(yè)收入2.07億元，同比下降40.44%；歸母凈利潤0.23億元，同比下降78.56%，扣非后歸母凈利潤0.22億元，同比下降79.23%。
公司同時發(fā)布2024年一季報，2024年一季度實現營業(yè)收入0.71億元，同比增長36.67%；歸母凈利潤-0.3億元，同比增長8.61%，扣非后歸母凈利潤-0.3億元，同比增長7.43%。
點評：
并表普世帶來政府行業(yè)收入高增
分下游行業(yè)來看，公司在金融、企業(yè)和政府行業(yè)分別實現收入2.58、1.37、1.53億元，同比-41.99%、-0.98%、+106.21%。其中金融行業(yè)收入下滑，主要原因為部分客戶受宏觀經濟等因素影響采購節(jié)奏延緩，導致訂單簽訂、項目交付、驗收等環(huán)節(jié)出現不同程度的延期；政府行業(yè)實現高速增長，主要原因為公司2023年完成對普世科技的并購，2023年共并表收入（并表期間為2023年6-12月）1.01億元。
多行業(yè)多元化業(yè)務布局
行業(yè)層面，公司發(fā)行股份及支付現金購買普世科技80%的股權，加強雙方市場聯(lián)動和產品融合，拓展軍隊軍工業(yè)務。此外，公司在深耕現有金融、煙草、交通、人社等傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)的基礎上，加大對教育、醫(yī)療等行業(yè)的拓展。
業(yè)務層面，積極探索無人機等領域的新應用，并加強產品在IPV6網絡環(huán)境下的實現。公司于2023年12月向北京云集至科技有限公司投資5.09%股權，延長信息安全產品鏈特別是數據安全產品系列的延伸，為數據要素及相關應用提供全面的產品和解決方案。前沿技術領域，公司積極推進后量子密碼算法研究、遷移及行業(yè)落地工作。
短期利潤受到費用投入影響承壓，看好長期利潤逐步修復
公司2023年由于收購普世科技以及前瞻進行業(yè)務布局費用增長加速，尤其研發(fā)費用2023年全年同比增長45%，導致利潤短期承壓。但考慮到公司產品能力突出（2024Q1公司毛利率74.24%，同比提升0.67pct），隨著對普世的順利整合以及研發(fā)擴張期后費用增速放緩（2024Q1研發(fā)費用增速大幅放緩），我們認為新業(yè)務新產品有望驅動公司收入增長加速，長期利潤有望逐步修復。
盈利預測與估值
考慮到公司新業(yè)務新產品貢獻大量收入仍需一定時間，且費用增速放緩到費用率降低仍需一定過程，我們下調此前預測，預測公司2024-2026年營業(yè)收入分別為6.68、7.81、9.06億元，歸母凈利潤分別為0.90、1.39、1.73億元。參考2024年4月29日收盤價，現價對應2024-2026年PE分別為43/28/22倍。盡管公司短期利潤承壓，但考慮到：1）商用密碼是國家大安全戰(zhàn)略下的重要分支，隨著《商用密碼管理條例》、《商用密碼應用安全性評估管理辦法》的頒布實施，下游客戶的密碼建設有望加速；2）2024年4月19日中國人民解放軍調整組建信息支援部隊，有望促進軍隊軍工領域信息化以及安全建設需求釋放，公司子公司普世科技有望受益；3）公司長期利潤有望逐步修復，維持“買入”評級。
風險提示：
新業(yè)務拓展不及預期；下游行業(yè)預算修復不及預期；密評政策落地不及預期；市場競爭加劇。
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