>> 東北證券-春秋電子(603890)2023年年報點評：PC復(fù)蘇推動業(yè)績修復(fù)，汽車業(yè)務(wù)打造第二增長-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李玖 |
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2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.57億元，同比下降15.28%，其中PC及智能終端結(jié)構(gòu)件\通訊電子\模具業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入27.89\2.57\1.70億元，同下降12.84%\23.58%\31.02%，占總收入的比重為85.62%\7.88%\5.22%；2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，同比減少82.99%，其中扣非歸母凈利潤為0.20億元，同比減少90.07%；2023年公司銷售毛利率為15.28%，同比下降1.67pcts，銷售凈利率為-0.06%，同比下降3.56pcts。
積極應(yīng)對多變環(huán)境，公司業(yè)績持續(xù)修復(fù)。2022年下半年以來，筆記本電腦行業(yè)受到了短期需求下降的沖擊，公司管理層積極應(yīng)對，不斷提升管理效能，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，從單季度來看，公司業(yè)績得到持續(xù)性修復(fù)，公司2022年4季度歸母凈利潤虧損0.41億元，2023年1季度虧損收窄至0.29億元，再到2023年2季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤快速扭虧。2023年4季度公司毛利率為18.52%，較2022年3季度僅差0.22pct。
AIPC帶動換機浪潮，筆電業(yè)務(wù)步入景氣周期。2023年下半年，筆記本電腦行業(yè)回暖趨勢逐步明確，而受AI大模型的行業(yè)浪潮影響，各大終端品牌商紛紛推出自己的AIPC開發(fā)及商業(yè)推廣計劃，AIPC成為各家筆記本電腦品牌商的新的爭奪點。根據(jù)英特爾發(fā)布的“AIPC加速計劃”，預(yù)計2025年前將會推出超過1億臺AIPC，而根據(jù)IDC的預(yù)測，AIPC在中國PC市場新機裝配比例有望從2023年的8.1%提升至2024年的54.7%，同時Windows12也將于2024年推出，這將帶來巨大的換機需求，公司PC及智能終端結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)將恢復(fù)新增長。
新能源汽車鎂合金用量提升，汽車業(yè)務(wù)有望打造公司第二增長極。根據(jù)中國《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》規(guī)劃，到2030年中國汽車單車鎂合金用量將達到45kg，占整車比重4%。預(yù)計到2030年，中國汽車市場對鎂合金壓鑄件需求量將達到131萬噸，2020-2030年均復(fù)合增長率達到13.2%。公司在結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域深耕多年，已具備豐富的鎂鋁制程工藝積累，“半固態(tài)射出成型”技術(shù)方面亦已熟練掌握設(shè)備使用與配套技術(shù)，公司汽車業(yè)務(wù)已經(jīng)入量產(chǎn)階段，訂單持續(xù)穩(wěn)定，合肥精深項目產(chǎn)能持續(xù)釋放，下游產(chǎn)品覆蓋小米、蔚來、小鵬、寶馬等多款新能源車型。
首次覆蓋，給予“買入”評級。預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為41.63/45.82/51.04億元，歸母凈利潤分別為2.10/2.84/3.21億元，對應(yīng)PE分別為18.29/13.54/11.97。
風險提示：下游筆電出貨量不及預(yù)期、汽車結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期
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