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消費(fèi)電子領(lǐng)域十余年積累，新能源汽車助力一體兩翼布局。春秋電子成立于2011年，初創(chuàng)時(shí)主營家電類商用注塑模具，其客戶包括三星電子、日立、LG、西門子、夏普、惠爾浦，大眾、ITW、貝科等公司。2012-2017年，公司提高消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)在公司的優(yōu)先級(jí)，通過合肥經(jīng)緯電子進(jìn)入消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，成為聯(lián)想全資控股代工廠聯(lián)寶的核心供應(yīng)商。2020年至今，公司通過擴(kuò)展上海崴泓業(yè)務(wù)、收購東莞英脈，進(jìn)入新能源汽車結(jié)構(gòu)件和通訊電子領(lǐng)域。公司目前主營業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件模組及相關(guān)精密模具的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，形成以筆記本電腦結(jié)構(gòu)件為主體，通訊電子與新能源汽車電子為兩翼的“一體兩翼”戰(zhàn)略格局。
　　消費(fèi)電子景氣度回升，新一輪產(chǎn)品升級(jí)在即，AIPC助力需求恢復(fù)。2023年第三季度全球個(gè)人PC市場繼續(xù)回升，環(huán)比增加11%。得益于未來AI功能的普及，Canalys預(yù)計(jì)2024年全年出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到2.67億臺(tái)，較2023年增長8%。同時(shí)筆電對(duì)功耗、散熱的要求逐漸增高，鎂合金的熱傳導(dǎo)性優(yōu)越，可供熱源快速的分散，能夠及時(shí)排出CPU等電子零部件產(chǎn)生的熱量，同時(shí)兼具輕薄美觀。鎂合金價(jià)值量相對(duì)塑料、鋁合金等較高，有望在換機(jī)周期背景下，帶動(dòng)筆電結(jié)構(gòu)件實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。
　　汽車輕量化需求帶動(dòng)技術(shù)革新和鎂合金用量增長。輕量化是新能源汽車實(shí)現(xiàn)節(jié)能、降低能耗、提升續(xù)航里程的重要發(fā)展途徑。鎂合金有良好的耐蝕性、鑄造性、機(jī)械強(qiáng)度，是最輕的實(shí)用合金。與傳統(tǒng)的壓鑄成型相比較，半固態(tài)注射技術(shù)解決了鎂合金壓鑄成型速度過快，導(dǎo)致鑄件出現(xiàn)微小氣孔和縮松等問題，同時(shí)還具有安全、環(huán)保等特點(diǎn)，無需高溫熔煉金屬或金屬液轉(zhuǎn)移，從根本上避免了工傷事故風(fēng)險(xiǎn)，減少了煙氣和火焰，并且無熔煉殘?jiān)?。公司目前已?jīng)掌握半固態(tài)注射技術(shù)，已是國內(nèi)稀缺的汽車高質(zhì)量鎂合金供應(yīng)商，業(yè)務(wù)發(fā)展順利，已經(jīng)獲得德賽西威、天馬微、群創(chuàng)光電、長春富賽等知名汽車電子廠商的認(rèn)可，與多家新能源汽車制造商及其供應(yīng)商建立了緊密的合作關(guān)系，下游產(chǎn)品涵蓋了蔚來、比亞迪、奔馳、寶馬、吉利、大眾等多款新能源車型。
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。23/24/25年?duì)I業(yè)收入的預(yù)測34.6/42.1/52.1億元。公司以戰(zhàn)略眼光持續(xù)在汽車領(lǐng)域發(fā)力，打造未來長期的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。預(yù)計(jì)23-25年凈利潤0.75/1.98/3.39億元?？杀裙?025年平均PE為17倍，公司為15倍。上升空間19%，我們看好公司在消費(fèi)電子、汽車領(lǐng)域一體兩翼布局下后續(xù)的成長，因此給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；大客戶依賴和客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)；鎂合金汽車結(jié)構(gòu)件滲透率增長速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。