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事件：
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.28億元，同比+23.40%，歸母凈利潤(rùn)虧損0.52億元。24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.94億元，同比+19.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比+2.63%。擬現(xiàn)金分紅2.65億元，股息率9%（根據(jù)2024年4月26日市值計(jì)算）。
　　第二產(chǎn)品曲線培育清晰，零食適配渠道持續(xù)拓展：
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.28億元，同比+23.40%，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)維度拆分，紅棗類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.11億元，占比75.86%，依然為公司核心基礎(chǔ)盤，在紅棗禮贈(zèng)產(chǎn)品之外，積極打造紅小派等零食化第二曲線，2023年紅小派實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2億元，同時(shí)構(gòu)建紅棗芝麻丸、軟棗糖等零食產(chǎn)品矩陣。渠道維度看，公司在原有專賣店+傳統(tǒng)電商的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步豐富零食產(chǎn)品適配渠道，公司公告已拓展2萬(wàn)家便利店、量販零食店、超市等渠道網(wǎng)點(diǎn)，2023年興趣電商、量販零食店、商超渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.48、0.55、0.45億元，預(yù)計(jì)網(wǎng)點(diǎn)的持續(xù)拓展將帶動(dòng)渠道結(jié)構(gòu)更加均衡。24Q1公司營(yíng)收同比+19.05%，預(yù)計(jì)為春節(jié)禮贈(zèng)及新產(chǎn)品新渠道帶動(dòng)，長(zhǎng)期來看，紅棗禮贈(zèng)有望支撐公司基本盤穩(wěn)定向上，擴(kuò)產(chǎn)品擴(kuò)渠道有望帶來遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。
　　折攤拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)，新品放量有望提升產(chǎn)能利用率釋放利潤(rùn)：
　　2023年公司歸母凈利潤(rùn)虧損5189萬(wàn)元，主因折舊攤銷過多，影響利潤(rùn)表現(xiàn)。24Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1259萬(wàn)元，主因公司禮贈(zèng)屬性清晰，季節(jié)性波動(dòng)明顯，Q1為春節(jié)旺季，產(chǎn)能利用率提升貢獻(xiàn)較多利潤(rùn)。展望全年，有望通過紅小派等零食化產(chǎn)品拉升產(chǎn)能利用率，攤薄折攤，進(jìn)而釋放利潤(rùn)空間。
　　高分紅增強(qiáng)投資者回報(bào)，主業(yè)改善持續(xù)印證：
　　公司當(dāng)前市值與現(xiàn)金+金融資產(chǎn)+投資零食很忙集團(tuán)股權(quán)接近，同時(shí)給予9%股息率，強(qiáng)化投資者回報(bào)。主業(yè)改善正持續(xù)印證，紅棗品類已形成清晰品牌心智，零食化品類擴(kuò)產(chǎn)品擴(kuò)渠道在拓展公司能力邊界的同時(shí)，也帶動(dòng)產(chǎn)能利用率上行，釋放利潤(rùn)空間。此外，公司入股零食很忙集團(tuán)，有望把握量販零食店快速擴(kuò)店的東風(fēng)，深化品項(xiàng)合作。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入增速分別為10.08%、15.07%、12.88%，凈利潤(rùn)分別為0.31、0.70、1.18億元?？紤]到公司當(dāng)前市值水平偏低，且主業(yè)改善逐步兌現(xiàn)，結(jié)合高股息率，給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，參考洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称?、勁仔食?024年Wind一致預(yù)期平均PS為2.68x，給予公司2x PS，預(yù)期2024年每股營(yíng)收為4.20元，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.39元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全問題