>> 華泰證券-中交設(shè)計(600720)Q1經(jīng)營質(zhì)效提升明顯，布局低空經(jīng)濟(jì)-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大?。?/td>
| 444KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
24Q1扣非歸母凈利同比+93.77%，維持“買入”評級
公司24Q1實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利21/0.9/0.9億元，同比-22.1%/+42.4%/+93.8%（重述），歸母凈利基本符合我們的預(yù)期（0.7億元），營收同比下降系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤率較低的工程總承包收入下降，歸母凈利提升系加強(qiáng)費(fèi)用管控、減值轉(zhuǎn)回等原因所致。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測分別為18.6/19.8/20.6億元?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE為14x，考慮到公司作為行業(yè)龍頭，擁有全球性布局，規(guī)模化與高端化優(yōu)勢明顯，給予公司24年16xPE，目標(biāo)價14.45元（前值12.65元），維持“買入”評級。
24Q1經(jīng)營提質(zhì)增效，歸母凈利率同比顯著提升
24Q1公司綜合毛利率為16.0%，同比+0.6pct，主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。期間費(fèi)用率為10.75%，同比-0.29pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率2.20%/4.79%/5.65%/-1.89%，同比-0.60/-0.36/+1.26/-0.58pct，銷售、管理費(fèi)用有效壓降，同比分別-38.9%/-27.6%，維持研發(fā)強(qiáng)度導(dǎo)致費(fèi)用率有所提升。24Q1實(shí)現(xiàn)減值沖回1894萬元，23Q1為計提減值2543萬元，主要系公司強(qiáng)化應(yīng)收賬款催收。綜合影響下，24Q1公司歸母凈利率4.30%，同比+1.95pct，扣非歸母凈利率為4.05%，同比+2.42pct。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，收、付款節(jié)奏錯配影響短期現(xiàn)金流
24Q1末公司資產(chǎn)負(fù)債率52.0%，較23年末-1.41pct。24Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-10.0億元，同比多流出8.8億元，主要系所處行業(yè)特點(diǎn)，一季度回款較少，另一方面公司響應(yīng)國家號召未同步降低對供應(yīng)商結(jié)算進(jìn)度所致，Q1收/付現(xiàn)比分別為105.0%/119.4%，同比-19.2/+16.7pct。24Q1末公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款/合同資產(chǎn)/預(yù)付款/應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款/合同負(fù)債分別為80/10/9/65/17億元，較23年末+2.8/-0.8/+1.1/-5.4/-0.9億元。
設(shè)計院國家隊(duì)，內(nèi)生與外延雙輪驅(qū)動，布局低空經(jīng)濟(jì)
中交設(shè)計作為中交集團(tuán)旗下設(shè)計平臺，于23年12月初完成分拆上市，與國內(nèi)其他設(shè)計上市公司相比，公司經(jīng)營穩(wěn)健性強(qiáng)，規(guī)?；c高端化趨勢明顯，利潤率、費(fèi)用率和現(xiàn)金流等經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，未來公司將通過內(nèi)生和外延兩條路徑實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略落地，遠(yuǎn)期有望對標(biāo)海外設(shè)計龍頭AECOM成長路徑。公司作為設(shè)計行業(yè)國家隊(duì)，積極布局低空經(jīng)濟(jì)，為國家和各省市設(shè)計、建設(shè)服務(wù)低空經(jīng)濟(jì)的新型基礎(chǔ)設(shè)施，致力于成為低空經(jīng)濟(jì)“天路”設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)營的知名服務(wù)商，提供“中交方案”。
風(fēng)險提示：交易完成后的業(yè)務(wù)整合風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動帶來的風(fēng)險，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。
|
|
