>> 華泰證券-金風科技(002202)短期業(yè)績承壓，靜待風機價格反彈-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
976KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
短期業(yè)績承壓，靜待風機價格反彈
公司24年一季度實現(xiàn)收入69.79億元，同增25.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.33億元，同比下滑73.06%，利潤下滑主要系1Q23有高額電站轉(zhuǎn)讓。由于前期風機招標價格競爭激烈，我們下調(diào)公司24-26年EPS至0.58/0.70/0.77（24-25年前值1.01/1.18）元?？杀裙?4年平均PE8.84x，公司保持風電整機份額龍頭地位，且考慮到公司高毛利率電站運營規(guī)模領先同行，因此給予24年A股14.2xPE，目標價8.24元?；谶^去一年A/H股PE-TTM均值23.39/10.56，給予H股24年一定折價，對應6.41倍PE，對應目標價4.02港元，A股下調(diào)至“增持”/H股維持“買入”評級。
24年行業(yè)需求保持增長，公司風機在手訂單充足
據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，1Q24國內(nèi)新增風電并網(wǎng)裝機容量15.5GW，同比增長49.0%。從招標量看，2023年國內(nèi)公開招標市場新增招標量86.27GW，雖然同比小幅下滑，但在近五年招標規(guī)模僅次于2022年，為2024-2025年國內(nèi)風電裝機需求奠定扎實基礎。公司1Q24實現(xiàn)風機銷售量1.44GW，同比增長29.4%。截至2024年一季度末，公司在手訂單33.65GW，環(huán)比提升10.7%，在手訂單超過23年全年風機銷售容量，訂單儲備充足。
風機銷售結(jié)構(gòu)改善，行業(yè)投標價格企穩(wěn)回升
一方面，公司風機銷售大型化比例不斷提升，1Q24實現(xiàn)6MW以上機型銷售容量679.5MW，占比47.3%（同比+31pct、較23年全年提升3pct），大型化有助于公司實現(xiàn)降本。另一方面，據(jù)金風科技統(tǒng)計，2024年3月全市場風電整機廠商機組投標均價為1563元/kW，較1月價格漲幅3.7%，且投標均價已出現(xiàn)連續(xù)三月上漲，風機投標價格已企穩(wěn)回升，大幅緩解降本壓力。
風場發(fā)電業(yè)務表現(xiàn)亮眼，在建容量儲備足
1Q24公司自營風電場平均利用小時數(shù)為632小時，較行業(yè)平均高38小時。截至2024年3月底，公司自營風電場權益裝機容量合計7272MW，其中6%位于國際地區(qū)，同時公司權益在建容量4096MW，后續(xù)項目儲備充足。
風險提示：政策推進不及預期、風電新增裝機不及預期、原材料價格持續(xù)上漲導致公司利潤降低。
|
|
