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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年一季度報(bào)告，24Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入689.8億元，同增6.0%，歸母凈利潤47.7億元，同增20.2%，扣非歸母凈利潤46.4億元，同增25.4%。
　　評論：
　　公司營收穩(wěn)健增長，外銷增速小幅收窄。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營收689.8億元，同比+6.0%，收入環(huán)比略有降速但整體增長仍屬穩(wěn)健。分地區(qū)看，國內(nèi)市場收入同比+ 8.1%，其中冰洗業(yè)務(wù)作為公司傳統(tǒng)強(qiáng)勢主業(yè)大概率保持穩(wěn)定增長，表現(xiàn)或優(yōu)于行業(yè)（產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)24M1-M2冰箱/洗衣機(jī)同比+6.0%/-1.0%），空調(diào)業(yè)務(wù)在行業(yè)高景氣度加持下實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，廚電、水家電等其他品類收入增長均超10%，同時通過深化套系產(chǎn)品布局，加速shopping mall等觸點(diǎn)建設(shè)帶動卡薩帝收入同比+14%。海外市場收入同比+4.0%，營收表現(xiàn)弱于國內(nèi)，主要系歐美家電市場需求疲軟，龍頭惠而浦24Q1北美家電收入/銷量同比-3.4%/-8.1%，但公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與新產(chǎn)業(yè)布局等方式實(shí)現(xiàn)市場份額提升，我們判斷在人民幣口徑下北美市場仍然實(shí)現(xiàn)正向增長，歐洲、澳新等其他區(qū)域在本地化運(yùn)營下亦有良好表現(xiàn)。
　　業(yè)績表現(xiàn)重回高增，超越市場預(yù)期。24Q1公司歸母凈利潤47.7億元，同比+20.2%，業(yè)績表現(xiàn)重回高增，超越此前市場預(yù)期。一方面得益于公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷深入，整體運(yùn)營效率提升帶動國內(nèi)經(jīng)營利潤增長超過30%，另一方面盡管海外市場競爭仍然激烈，但公司充分發(fā)揮全球協(xié)同能力，外銷經(jīng)營利潤增速超過10%。盈利能力方面，24Q1公司毛利率穩(wěn)中有升同比+0.3pct至29.0%，主因公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善與供應(yīng)鏈優(yōu)化所致。同時公司控費(fèi)效果顯著，24Q1銷售&管理費(fèi)用率同比優(yōu)化0.8pct至16.3%，綜合影響下公司凈利率同比+ 0.8pct至7.0%，盈利能力加速改善。
　　優(yōu)質(zhì)開局為全年筑基，兼顧股東回報(bào)與員工利益更值估值溢價(jià)。公司一季度業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，盡管海外需求有所疲軟，但更應(yīng)把握公司業(yè)績的增長確定性。一是數(shù)字化變革帶來的內(nèi)部降本增效持續(xù)兌現(xiàn)，且壓縮機(jī)合資公司投產(chǎn)補(bǔ)齊公司全產(chǎn)業(yè)鏈供給能力，控費(fèi)效果有望進(jìn)一步顯現(xiàn)；二是高端化邏輯仍在堅(jiān)實(shí)前行，卡薩帝重回15%左右增長中樞驅(qū)動公司盈利持續(xù)提升；三是歐洲市場通過產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌升級（New Candy）提升價(jià)格指數(shù)，盈利能力正進(jìn)入加速修復(fù)通道，全年看利潤有望釋放較高彈性。此外，公司在明確分紅率逐年提升基礎(chǔ)上，再推A+H股員工持股計(jì)劃（合計(jì)不超過2430人），考核目標(biāo)以2023扣非歸母凈利潤為基數(shù)，24-25年CAGR不低于15%，同時24-25年ROE不低于16.8%，兼顧股東回報(bào)與員工利益更值估值溢價(jià)，堅(jiān)定看好公司經(jīng)營向上勢能。
　　投資建議：公司業(yè)績重回高增，再推員工持股計(jì)劃助力未來優(yōu)質(zhì)發(fā)展。我們調(diào)整24/25/26年EPS預(yù)測為2.03/2.31/2.60元（前值為2.00/2.26/2.55元），對應(yīng)PE為14/12/11倍。參考DCF估值法，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32元，對應(yīng)24年16倍PE，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動，行業(yè)競爭加劇，下游行業(yè)需求不及預(yù)期