>> 廣發(fā)證券-洽洽食品(002557)2023年業(yè)績承壓，一季度迎開門紅-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 842KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊琳琳,符蓉,胡慧 |
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核心觀點：
事件：公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報。2023年公司實現(xiàn)收入68.1億元，同比-1.1%；歸母凈利潤8.0億元，同比-17.8%；扣非歸母凈利潤7.1億元，同比-16.3%。單Q1公司實現(xiàn)收入18.2億元，同比+36.4%；歸母凈利潤2.4億元，同比+35.1%；扣非歸母凈利潤2.2億元，同比+55.8%。分紅派息方面，2023年擬現(xiàn)金分紅5.0億元，分紅比為63%，與2022年相比提升約10pcts。
收入端：2023年收入略有承壓，Q1在春節(jié)貢獻下迎開門紅。分產(chǎn)品看，2023年瓜子/堅果分別實現(xiàn)收入42.7/17.5億元，同比-5.4%/+8.0%。分地區(qū)看，2023年南方/北方/東方/電商/海外營收22/14/19/7/5億元，同比-1.3%/-5.9%/-0.7%/-1.3%/+7.7%。其中，北方市場回調(diào)較多或系瓜子占比較高，且瓜子2023年收入相對承壓所致。Q1公司收入同比+36.4%，我們預計禮贈場景下堅果禮盒貢獻較多增量。剔除春節(jié)因素擾動，2023Q4+2024Q1平均收入同比+8.2%，增長具有韌性。
利潤端：2023年受瓜子成本影響，Q1毛利率明顯改善。2023年公司銷售凈利率為11.8%，同比-2.4pcts。分品類看，2023年瓜子/堅果的毛利率分別為25.2%/31.6%，同比-7.9/+1.0pcts，瓜子成本為核心拖累。2024Q1公司銷售凈利率/扣非凈利率分別為13.2%/12.2%，同比-0.1/+1.5pcts，其中毛利率同比+1.9pcts?？紤]公司葵花籽春節(jié)后的采購價格和春節(jié)前相比穩(wěn)中略降，我們預計今年有望迎來較佳利潤彈性。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026年收入為75.9/84.2/92.8億元，歸母凈利潤為11.1/13.0/15.0億元，對應PE估值為16/14/12倍。參考可比公司，給予2024年20倍PE估值，對應合理價值43.68元/股，維持“買入”評級。
風險提示。成本改善不及預期、終端需求不及預期、行業(yè)競爭加劇
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