>> 華創(chuàng)證券-新華保險(601336)2024年一季報點評：保險服務收入拖累凈利潤增速-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
新華保險公布2024年一季報。2024Q1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤49億元，同比28.6%；年化總投資收益率4.6%，上年同期為5.2%；年化綜合投資收益率為6.7%，上年同期為5.7%。
評論：
新單增速承壓，預計以價補量驅(qū)動NBV大幅增長。2024Q1公司實現(xiàn)原保費572億元，同比-11.7%。其中長期險首年保費同比-45.0%至109億元，但新業(yè)務價值實現(xiàn)大幅增長，預計受產(chǎn)品利率下調(diào)、渠道成本下降、業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化與業(yè)務品質(zhì)改善驅(qū)動，新業(yè)務價值率顯著改善。新單里面，期交同比-4.2%，期躉比優(yōu)化，其中十年期及以上期交保費同比+83.9%，期限結(jié)構(gòu)大幅優(yōu)化，預計顯著驅(qū)動新業(yè)務價值率改善。2024Q1公司退保率為0.5%，同比-0.1pct，更好地發(fā)揮續(xù)期保費壓艙石作用，續(xù)期同比+2.7%至446億元。
個險新單增長良好，銀保受監(jiān)管收緊影響明顯。從總保費的渠道結(jié)構(gòu)來看，個險渠道2024Q1同比-3.1%至398億元，銀保渠道同比-29.4%至158億元；從新單保費角度，個險同比+23.0%至52億元，銀保同比-63.7%至56億元。銀保渠道新單增速承壓明顯，預計主要原因是監(jiān)管持續(xù)推動報行合一，渠道傭金費率下降導致終端銷售人員積極性下降。
投資小幅下降，保險服務收入影響凈利潤增長。截至2024Q1，公司投資資產(chǎn)為1.37億元，較上年末+2.3%。2024Q1公司實現(xiàn)年化總投資收益率4.6%，上年同期為5.2%；年化綜合投資收益率為6.7%，上年同期為5.7%。從報表端來看，利息收入/投資收益同比增加3.98/0.36億元（同比+5.1%/+2.1%），公允價值變動損益同比減少11.39億元（同比-12.4%），三者合計同比-4.6%，投資端小幅下降。負債端影響較為明顯，保險服務收入同比-13.4%至117億元，同時承保財務損失同比+11.5%至120億元。受此影響，2024Q1歸母凈利潤同比28.6%至49億元。
投資建議：2024Q1公司新單承壓顯著，但新業(yè)務價值仍實現(xiàn)增長，預計業(yè)務結(jié)構(gòu)亦有所改善。展望2024年，建議持續(xù)關(guān)注公司代理人改革進程及成效兌現(xiàn)，資產(chǎn)端彈性特征明顯，有望優(yōu)先受益于權(quán)益市場回暖。我們小幅下調(diào)公司2024-2026年EPS預測值為3.7/4.6/5.5元（原2024-2026E為3.8/4.7/5.6元），維持2024年P(guān)EV目標值為0.5x，對應2024年目標價為41.46元，維持“推薦”評級。
風險提示：監(jiān)管變動、改革不及預期、權(quán)益市場動蕩、利率持續(xù)下行
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