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事件：公司發(fā)布2023年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.13億元，同比+16.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.97億元，同比+11.05%。分拆來(lái)看，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.66億元，同比+21.01%，環(huán)比+15.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比-16.60%，環(huán)比-21.20%。
　　受益于下游客戶銷(xiāo)量增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增。收入端：23年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.13億元，同比+16.62%，預(yù)計(jì)主要受下游兩大客戶特斯拉、理想銷(xiāo)量增長(zhǎng)支撐。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，23年特斯拉中國(guó)/理想汽車(chē)零售銷(xiāo)量分別為60.37/37.60萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.27%/182.21%，兩大客戶持續(xù)發(fā)力，公司全年新能源汽車(chē)客戶營(yíng)收占比超70%。盈利能力來(lái)看，23年公司毛利率/凈利率分別為23.21%/12.67%，同比-1.32pp/-0.63pp，期間費(fèi)用率為5.93%，同比-0.9pp，費(fèi)用管控呈現(xiàn)一定效果。我們預(yù)計(jì)，23年毛利率下滑主要受到固定資產(chǎn)折舊等因素所致，今年在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，公司或?qū)⒗^續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控。
　　積極提升產(chǎn)能，新增定點(diǎn)保障盈利持續(xù)性。23年公司為配套客戶新增定點(diǎn)，設(shè)立全資子公司金華達(dá)亞及常州多利，主要生產(chǎn)基地的生產(chǎn)線技改項(xiàng)目完成并投產(chǎn)，公司產(chǎn)能得到提升，生產(chǎn)自動(dòng)化程度提高，成本控制能力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。23年9月公司新獲國(guó)內(nèi)頭部新能源汽車(chē)客戶定點(diǎn)，配套一體化壓鑄后地板零部件，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2025年開(kāi)始量產(chǎn)，生命周期內(nèi)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售總金額約21-23億元，公司年報(bào)披露，23年公司業(yè)務(wù)拓展順利，新增客戶及定點(diǎn)將為公司持續(xù)盈利及穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提供有力保障。
　　持續(xù)完善業(yè)務(wù)板塊，加碼布局輕量化。公司持續(xù)完善業(yè)務(wù)布局，2023年9月宣布擬在江蘇金壇經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資新建“汽車(chē)精密零部件及一體化底盤(pán)結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目”，該項(xiàng)目總投資約30億元，分兩期實(shí)施，擬建設(shè)行業(yè)領(lǐng)先的汽車(chē)精密零部件及車(chē)身一體化底盤(pán)結(jié)構(gòu)件自動(dòng)化產(chǎn)線，以實(shí)現(xiàn)低碳、環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售17億元。23年12月，全球首臺(tái)布勒9200T壓鑄單元在多利鹽城工廠啟用，在啟用儀式上公司總經(jīng)理介紹，常州、安徽工廠還將規(guī)劃多條超大型壓鑄產(chǎn)線，助力公司業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS為3.18/3.78/4.49元，對(duì)應(yīng)PE為12/10/8倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速達(dá)18.41%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶、新產(chǎn)品開(kāi)拓低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。