>> 華泰證券-多利科技(001311)控費能力卓越，23年業(yè)績良好收官-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
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此報告為加密報告 |
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23年收入同比+16.62%,歸母凈利潤同比+11%
公司發(fā)布23年業(yè)績：23年實現(xiàn)營收39.13億元（yoy+16.62%），歸母凈利4.97億元（yoy+11%），扣非凈利4.77億元。23Q4實現(xiàn)營收11.36億元（yoy+21%，qoq+15%），歸母凈利1.10億元（yoy-17%，qoq-21%）。預計24-26年歸母凈利為6.2/7.6/8.6億元，Wind一致預期下可比公司24年PE均值為13x，給予公司24年13xPE，對應目標價43.94元，維持“買入”評級。
降本控費效果顯著，23年凈利率保持穩(wěn)定
23年歸母凈利率yoy-0.01pct至12.7%，歸母利潤額yoy+11%，其中23年毛利率yoy-1.32pct至23.21%，其中23Q4毛利率yoy-3.12pct至20.6%，毛利率有所下滑我們認為可能系下游競爭激烈，以及產(chǎn)線折舊攤銷增加所致，全年折舊攤銷同比增加0.25億元；同時公司23年計提了客戶產(chǎn)品專用固定資產(chǎn)減值0.3億元和單項客戶壞賬準備0.6億元，合計影響利潤總額約15%。而23年歸母凈利率同比近乎持平，凈利率降幅小于毛利率降幅，主要得益于公司良好的控費能力，23年期間費率yoy-0.9pct至5.9%，其中財務費率yoy-0.67pct/研發(fā)費率yoy-0.4pct。
產(chǎn)能投放+產(chǎn)品矩陣完善，看好提供多方位的優(yōu)質(zhì)輕量化服務
公司募集項目陸續(xù)投產(chǎn)帶動產(chǎn)能提升，目前江蘇昆山/常州/鹽城、安徽滁州/六安、浙江金華、上海臨港、山東煙臺、湖南長沙等工廠配套沖壓和壓鑄件。公司預計沖壓件全部滿產(chǎn)可支撐60億元產(chǎn)值。一體化壓鑄件方面，基于對白車身的制造工藝理解，公司順利切入一體壓鑄賽道，有效補充了沖壓焊接件業(yè)務，公司已在江蘇鹽城和安徽六安布局4條產(chǎn)線，且擬在江蘇金壇新建投資一體壓鑄項目。此外公司也拓展了熱成型、電泳漆和復合材料等業(yè)務，并布局了相應產(chǎn)能，我們看好隨著產(chǎn)能釋放與業(yè)務矩陣完善，公司為客戶提供多方位的優(yōu)質(zhì)服務。
一體壓鑄有序擴張產(chǎn)能，看好未來業(yè)績釋放
公司切入一體壓鑄或開啟新成長曲線，22Q4鹽城多利6100噸一體壓鑄產(chǎn)線已投入使用，23年9月公司全資子公司昆山達亞斬獲國內(nèi)頭部新能源主機廠的一體壓鑄后底板定點，公司預計25年量產(chǎn)，全生命周期銷售收入21-23億元，充分驗證了其工藝能力和商務能力，預計25年收入將逐步釋放。其他產(chǎn)能方面，鹽城多利9200噸一體壓鑄產(chǎn)線、安徽達亞規(guī)劃2條6100噸一體壓鑄產(chǎn)線均在安裝階段，同時公司規(guī)劃未來在江蘇金壇繼續(xù)布局一體壓鑄產(chǎn)線，我們看好公司在優(yōu)秀的生產(chǎn)管控能力和充足的產(chǎn)能規(guī)模下，一體壓鑄業(yè)績迎來放量增長。
風險提示：客戶開拓不及預期；下游需求不及預期；一體壓鑄進度不及預期。
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