>> 國盛證券-多利科技(001311)營收穩(wěn)健增長，一體化壓鑄進展可觀-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，Q3單季度實現(xiàn)收入10.12億元，同比+0.18%，歸母凈利潤1.39億，同比+6.33%；毛利率23.69%，凈利率13.71%。
核心客戶表現(xiàn)強勢，營收穩(wěn)健增長。公司實力獲上汽系背書，陸續(xù)拓展特斯拉、理想等新能源客戶。2022年起，公司新能源客戶收入貢獻近60%。2023年前三季度，公司核心客戶特斯拉、理想銷量表現(xiàn)強勢，分別+45.7%/181.0%，帶動公司收入同比+14.8%。Q3單季度，特斯拉（國內(nèi)）/理想/上汽銷售環(huán)比分別為-10.0%/+21.5%/+10.7%，公司實現(xiàn)營收10.1億元，環(huán)比+11.5%，增長符合預期。展望四季度，隨著客戶新車及改款陸續(xù)交付，在手項目量產(chǎn)落地有望帶動收入規(guī)模進一步提升。
新項目帶動研發(fā)投入，單季度盈利有波動。鋼材、鋁材占公司原材料成本50%以上，隨著大宗價格下行，采購成本優(yōu)化；IPO項目投產(chǎn)帶動產(chǎn)能利用率提升，公司持續(xù)優(yōu)化工藝流程、提升自動化率，降本增效成果顯著。2023Q1-3，公司毛利率為24.34%，同比+0.99pct。Q2由于高毛利率的外銷業(yè)務占比提升以及部分廢料銷售，單季度毛利率較高，Q3單季度毛利率23.69%，環(huán)比-2.96pct回到正常水平，同比仍然+0.64pct。費用端，Q3費用率環(huán)比+0.2pct，同比+1.3pct，主要由于新項目承接帶來的研發(fā)費用提升導致。若剔除研發(fā)費用，Q3三費合計同環(huán)比分別為-0.3/-0.1pct，其中匯兌收益帶來正貢獻，銷售費用平穩(wěn)，管理費用環(huán)比-0.7pct。受毛利率影響，Q3凈利率環(huán)比-1.84pct，同比+0.76pct。
沖壓業(yè)務量價齊升，一體化壓鑄進展可觀。新勢力車企造車經(jīng)驗較少，部分選擇代工模式，發(fā)包向總成發(fā)展，行業(yè)格局有集中趨勢。公司沖壓零部件合計3000余種，產(chǎn)品獲合資認可，模具自研自產(chǎn)，具備總成配套能力，已陸續(xù)拿到理想、蔚來等總成訂單，單車ASP持續(xù)提升。公司從2020年開始引入大噸位設備，前瞻布局一體化壓鑄，鹽城多利6100噸項目已實現(xiàn)量產(chǎn)銷售，其余三條產(chǎn)線正在安裝階段。2023年9月，公司再度斬獲頭部車企一體化壓鑄訂單，生命周期內(nèi)預計貢獻20億以上收入，能力持續(xù)獲得認可。為進一步強化在輕量化領域的布局，公司擬投30億元在江蘇金壇新建產(chǎn)能，根據(jù)規(guī)劃，全面達產(chǎn)后預計貢獻17億元?？蛻舳c和產(chǎn)能擴張有序推進，未來增長可期。
盈利預測：預計2023-2025年，公司歸母凈利潤分別為5.3、6.3、7.6億元，對應PE分比為18、15、12倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動；新客戶拓展不及預期；一體化壓鑄業(yè)務進展不及預期等
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