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特斯拉&理想成長(zhǎng)共舞，沖壓龍頭IPO募資再騰飛。公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)沖壓件龍頭，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上車(chē)體+門(mén)框+下車(chē)體結(jié)構(gòu)件全面覆蓋，產(chǎn)品種類(lèi)超3000種，前縱梁、水箱板總成等產(chǎn)品乘用車(chē)市占率保持在3%以上。公司由上汽系強(qiáng)勢(shì)背書(shū)起家，2018年獲理想ONE、蔚來(lái)ES6等主力車(chē)型項(xiàng)目定點(diǎn)，2019年成功進(jìn)入特斯拉Model 3/Y供應(yīng)鏈體系，并迅速成長(zhǎng)為公司核心客戶。2022年，特斯拉、理想成為公司前兩大客戶，營(yíng)收占比47%和12%。公司模具開(kāi)發(fā)技術(shù)工藝完整，具備新車(chē)型前期同步開(kāi)發(fā)能力。2023年2月，公司IPO募資23.9億元加速產(chǎn)能擴(kuò)充，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后，新增沖壓件/電池托盤(pán)/車(chē)身及底盤(pán)零部件年產(chǎn)能6780/20/1200萬(wàn)件，對(duì)應(yīng)年均收入16/1/12億元。我們認(rèn)為，本次IPO募資將有效緩解公司產(chǎn)能壓力，未來(lái)將跟隨特斯拉、理想等核心客戶戰(zhàn)略，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。
　　一體化壓鑄前瞻布局，加速成長(zhǎng)白車(chē)身總成供應(yīng)商。公司前瞻部署4條一體化壓鑄生產(chǎn)線，其中鹽城多利6100T壓鑄機(jī)正式投產(chǎn)，其余三臺(tái)壓鑄機(jī)均已陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)安裝。2023年9月，公司新獲國(guó)內(nèi)頭部新能源主機(jī)廠項(xiàng)目定點(diǎn)，為其提供一體化壓鑄后地板零部件，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年量產(chǎn)，3-5年生命周期內(nèi)預(yù)計(jì)新增銷(xiāo)售收入21-23億元。我們認(rèn)為，公司有望憑借與特斯拉、理想、蔚來(lái)等頭部主機(jī)廠的緊密綁定，以及在沖壓領(lǐng)域積累的工藝協(xié)同優(yōu)勢(shì)，開(kāi)啟一體化壓鑄新增長(zhǎng)，并加速成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)白車(chē)身一體化解決方案領(lǐng)導(dǎo)者。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收40.0/47.1/58.0億元，同比+19%/+18%/+23%，歸母凈利潤(rùn)5.4/6.4/7.9億元，同比+20%/+20%/+24%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為17.9/14.9/12.1X。公司作為國(guó)內(nèi)汽車(chē)沖壓件龍頭，客戶優(yōu)質(zhì)+業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)，一體化壓鑄開(kāi)啟新增長(zhǎng)，給予公司2023年25倍PE的目標(biāo)估值，目標(biāo)價(jià)73.06元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；一體化壓鑄業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；沖壓市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。