>> 國盛證券-多利科技(001311)一體化壓鑄再獲定點，積極布局新產(chǎn)能-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦 |
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事件：公司公告1）子公司獲國內(nèi)某新能源車企定點意向書，供應(yīng)一體化壓鑄后地板，預(yù)計2025年量產(chǎn)，生命周期預(yù)計貢獻21-23億元銷售額；2）擬在江蘇金壇投資新建“零部件及一體化底盤結(jié)構(gòu)件項目”，計劃投資30億元，分兩期實施。
沖壓業(yè)務(wù)量價齊升，一體化壓鑄進展可觀。新勢力車企造車經(jīng)驗較少，部分選擇代工模式，發(fā)包向總成發(fā)展，行業(yè)格局有集中趨勢。公司沖壓零部件合計3000余種，產(chǎn)品獲合資認可，模具自研自產(chǎn)，具備總成配套能力，已陸續(xù)拿到理想、蔚來等總成訂單，單車ASP持續(xù)提升。公司從2020年開始引入大噸位設(shè)備，前瞻布局一體化壓鑄，鹽城多利6100噸項目已實現(xiàn)量產(chǎn)銷售，其余三條產(chǎn)線正在安裝階段。公司再度斬獲頭部車企一體化壓鑄訂單，生命周期內(nèi)預(yù)計貢獻20億以上收入，能力持續(xù)獲得認可。為進一步強化在輕量化領(lǐng)域的布局，公司擬投30億元在江蘇金壇新建產(chǎn)能，根據(jù)規(guī)劃，全面達產(chǎn)后預(yù)計貢獻17億元?？蛻舳c和產(chǎn)能擴張有序推進，未來增長可期。
產(chǎn)品實力受客戶認可，新項目落地助力收入增長。公司與上汽系合作多年，產(chǎn)品實力獲頭部車企背書，2018年，上汽系是第一大客戶，收入貢獻超50%。順應(yīng)電動化趨勢，公司積極拓新能源客戶，2018年起陸續(xù)進入理想和特斯拉的供應(yīng)體系，到2022年，公司新能源客戶收入貢獻近60%，特斯拉成為第一大客戶。2023H1，特斯拉、理想銷售表現(xiàn)突出，帶動公司收入同比+25.58%。展望未來，隨著客戶新車及改款上市，在手項目量產(chǎn)落地有望帶動收入規(guī)模進一步提升。
盈利能力改善，業(yè)績增長提速。鋼材、鋁材在公司原材料成本占比50%以上，隨著2022q2起大宗價格下行，采購成本持續(xù)優(yōu)化。公司同步推進工藝流程優(yōu)化、提升自動化率，降本增效成果顯著。2023H1，公司毛利率為24.71%，同比+1.14pct，Q2單季度毛利率26.65%，環(huán)比+4.07pct。費用端，受益匯兌正貢獻，財務(wù)費用環(huán)比-1.5pct，Q2費用率環(huán)比下行。成本優(yōu)化疊加費用改善，公司Q2凈利率同環(huán)比分別提升2.84/2.65pct，凈利潤同環(huán)比分別+72%/+32.5%，業(yè)績增長提速。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年，公司歸母凈利潤分別為5.3、6.3、7.6億元，對應(yīng)PE分比為18、15、12倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動；新客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)空間測算相關(guān)風險等。
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