>> 民生證券-國博電子(688375)2023年年報及2024年一季報點評：4Q23歸母凈利潤同比增長31%；拓展TR組件應(yīng)用領(lǐng)域-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉,孔厚融,趙博軒 |
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事件：4月29日，公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營收35.7億元，YoY+3.1%；歸母凈利潤6.1億元，YoY +16.5%。同時發(fā)布2024年一季報，1Q24實現(xiàn)營收6.9億元，YoY -0.6%；歸母凈利潤1.21億元，YoY +4.2%。業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。公司積極開展技術(shù)研發(fā)和市場開拓，穩(wěn)妥保障產(chǎn)品生產(chǎn)交付。
4Q23歸母凈利潤同比增長31%；23年凈利率為歷史最高。1）單季度看：4Q23公司實現(xiàn)營收7.4億元，YoY -7.3%；歸母凈利潤1.6億元，YoY +31.5%；扣非凈利潤1.6億元，YoY +46.8%。2）盈利能力：2023年公司毛利率同比增加1.6ppt至32.3%；凈利率同比增加2.0ppt至17.0%，為歷史同期最高水平。
T/R組件和射頻模塊穩(wěn)定增長；毛利率同比提升2.7ppt。2023年，分產(chǎn)品看：1）T/R組件和射頻模塊：實現(xiàn)營收33.8億元，YoY +7.6%，占總營收95%；毛利率同比增加2.69ppt至31.9%。公司自主研制的GaN射頻芯片已在T/R組件中得到廣泛工程應(yīng)用。同時積極開展T/R組件應(yīng)用領(lǐng)域拓展，在低軌衛(wèi)星和商業(yè)航天領(lǐng)域均開展了技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)工作，多款產(chǎn)品已開始交付。2）射頻芯片：實現(xiàn)營收1.3億元，YoY -53.0%；毛利率同比減少9.07ppt至33.5%；3）其他芯片：實現(xiàn)營收0.5億元，YoY -7.1%；毛利率同比減少0.92ppt至57.1%。在移動通信基站領(lǐng)域，公司的GaN射頻模塊主要應(yīng)用于4G、5G基站設(shè)備，并布局6G移動通信應(yīng)用，是全球范圍內(nèi)具備GaN射頻模塊批量供貨能力的極少數(shù)企業(yè)之一。在移動通信終端領(lǐng)域，公司開發(fā)完成WiFi、手機PA等射頻放大類芯片產(chǎn)品，性能達到國內(nèi)先進水平，同時正在進行新產(chǎn)品研發(fā)。
持續(xù)推進各類研發(fā)項目；23年經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正。2023年期間費用率同比增加0.6ppt至13.1%：1）銷售費用率同比減少0.02ppt至0.3%；2）管理費用率同比增加1.2ppt至3.6%；3）財務(wù)費用率為-0.6%，去年同期為-0.1%；4）研發(fā)費用率同比減少0.1ppt至9.9%，研發(fā)費用同比增長1.9%至3.5億元。截至1Q24末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)33.1億元，較年初增加7.6%；2）預(yù)付款項0.1億元，較年初增加9.4%；3）存貨4.7億元，較年初減少23.1%；4）合同負債0.2億元，較年初增加341.3%。2023年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為8.4億元，2022年為-1.8億元。
投資建議：公司是國內(nèi)能夠批量提供有源相控陣T/R組件及系列化射頻集成電路產(chǎn)品的領(lǐng)先企業(yè)，隨著相控陣陣列技術(shù)發(fā)展、新一代移動通信技術(shù)演進及衛(wèi)星通信、低空經(jīng)濟等新技術(shù)革新，公司核心業(yè)務(wù)將迎來快速增長。我們預(yù)計公司2024~2026年歸母凈利潤分別是7.17億元、8.79億元和10.64億元，當前股價對應(yīng)2024~2026年P(guān)E分別為41x/34x/28x。我們考慮到公司在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和在新領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求放緩、新產(chǎn)品研制不及預(yù)期、項目建設(shè)不及預(yù)期等
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