>> 東方證券-國博電子(688375)T／R組件龍頭，化合物為基，軍民品并舉-231227
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
大小： |
1337KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
T/R組件龍頭企業(yè)，業(yè)績穩(wěn)健增長。國博電子以射頻芯片起家，2019年整合中電科55所微系統(tǒng)事業(yè)部，成為國內(nèi)T/R組件龍頭企業(yè)。公司建立了以化合物半導體為核心的技術體系和系列化產(chǎn)品布局，產(chǎn)品覆蓋T/R組件、射頻芯片&模塊，覆蓋軍用和民用領域。公司背靠55所，是目前國內(nèi)能夠批量提供有源相控陣T/R組件及系列化射頻集成電路相關產(chǎn)品的領先企業(yè)。員工持股平臺南京芯銳總持股比例達5.73%，激勵充分。公司業(yè)績穩(wěn)健增長，近三年營收/歸母凈利潤CAGR為25%/30%。
有源相控陣雷達逐漸成為主流，公司作為T/R組件行業(yè)龍頭充分受益。T/R組件是有源相控陣雷達的核心部件，約占其成本的60%。有源相控陣雷達是雷達技術發(fā)展的主流趨勢，有望驅(qū)動T/R組件行業(yè)需求規(guī)?；吭觥９臼俏覈娖稵/R組件核心供應商，產(chǎn)品廣泛應用于彈載、機載等領域，除整機用戶內(nèi)部配套外，公司是國內(nèi)面向各軍工集團銷量最大的T/R組件研發(fā)生產(chǎn)平臺。公司技術水平國內(nèi)領先、國際先進，上下游合作關系穩(wěn)定，充分受益于下游旺盛需求在手訂單飽滿。
射頻芯片/模塊國產(chǎn)替代空間廣闊，基站射頻領軍者開拓終端領域。目前歐美日廠商占據(jù)著射頻前端主要市場，5G芯片自主可控空間廣闊。公司是基站射頻器件核心供應商，主要產(chǎn)品性能指標已處于國內(nèi)領先、國際先進水平。此外，公司拓展終端用射頻芯片業(yè)務，目前已收到客戶的產(chǎn)品年度框架招標采購通知，有望貢獻新增長。
背靠55所技術和資源優(yōu)勢明顯，化合物為基，軍民品并舉。55所在半導體核心器件領域具備從材料生長、晶圓工藝、器件設計、芯片電路到封裝測試的完整技術體系和產(chǎn)品鏈，在一、二、三代半導體領域建立了自主研發(fā)體系。背靠55所，公司具備技術和資源優(yōu)勢：軍品T/R組件方面，公司自研GaN射頻芯片已在T/R組件廣泛應用，為未來發(fā)展夯實基礎；民品基站射頻方面，公司是全球范圍內(nèi)具備GaN射頻模塊批量供貨能力的極少數(shù)企業(yè)之一。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2023-2025年EPS分別為1.53、1.86、2.39元，參考2024年可比公司調(diào)整后平均51倍PE，對應目標價94.86元，首次給予“買入”評級。
風險提示
下游需求或有源相控陣雷達替代進度不及預期；終端射頻芯片業(yè)務開拓進度不及預期；軍品采購價格下降風險；應收賬款回款不及預期
|
|
