>> 華泰證券-國博電子(688375)業(yè)績穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)提升-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 881KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興,高名垚 |
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9M23經(jīng)營穩(wěn)健，3Q凈利潤延續(xù)增長態(tài)勢
公司9M23營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為28.26/4.50/4.11億元（yoy+6.19%/+12.05%/+6.52%），其中3Q實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤為9.05/1.41/1.30億元（yoy-2.23%/+1.35%/-1.71%）。考慮到公司下游基站射頻器件需求放緩，我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤為5.75/7.68/9.74億元（前值：6.52/8.93/11.42億元），23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值PE57.55x，考慮到公司軍品T/R組件高增長以及民品射頻芯片稀缺性，我們給予23年目標(biāo)PE74x，對應(yīng)目標(biāo)價106.31元/股（前值：120.63元/股），維持“增持”評級。
軍民品雙輪驅(qū)動，盈利能力提升
軍品方面，在國防裝備放量、相控陣?yán)走_應(yīng)用場景向彈載和星載擴張的驅(qū)動下，軍用T/R組件需求旺盛，預(yù)計22-25年軍用T/R組件市場規(guī)模CAGR超過20%。公司是有源相控陣T/R組件龍頭企業(yè)，在手訂單量充足，有望充分受益行業(yè)高景氣。民品方面，公司是國內(nèi)基站射頻芯片稀缺供應(yīng)商，并橫向拓展民用領(lǐng)域新品類。3Q23公司綜合毛利率為33.70%，同比提升2.94pct；凈利率為15.64%，同比提升0.55pct。費用方面，3Q23公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.28/4.21/9.28/-0.75%，同比變動+0.03/+1.78/+0.30/-0.56pct。
民品射頻新增1億元訂單，手機領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破
根據(jù)公司9月26日公告披露，公司收到客戶的手機終端用射頻芯片產(chǎn)品年度框架招標(biāo)采購?fù)ㄖ?，框架采購周期?023H1-2024H1，預(yù)計形成產(chǎn)品銷售額1.01億元。公司積極布局手機射頻前端領(lǐng)域，針對終端應(yīng)用的射頻放大類芯片，開發(fā)完成WiFi、手機PA等產(chǎn)品，性能達到國內(nèi)先進水平。隨著公司在民用下游客戶的拓展，我們認為射頻芯片有望成為公司的新增長點。此外手機直連衛(wèi)星對于功放效率提出較高要求，公司布局第三代化合物半導(dǎo)體氮化鎵射頻前端研發(fā)項目，有望受益手機直連衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)趨勢的發(fā)展。
維持“增持”評級
考慮到公司下游基站射頻器件需求放緩，我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤為5.75 /7.68/9.74億元（前值：6.52/8.93/11.42億元），23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值PE57.55x，考慮到公司軍品T/R組件高增長以及民品射頻芯片稀缺性，我們給予23年目標(biāo)PE74x，對應(yīng)目標(biāo)價106.31元/股（前值：120.63元/股），維持“增持”評級。
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