>> 東海證券-繼峰股份(603997)公司簡評報告：乘用車座椅逐步上量，獲德國寶馬定點(diǎn)全球戰(zhàn)略取得突破-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃涵虛 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，全年實(shí)現(xiàn)營收215.71億元，同比+20%，歸母凈利潤2.04億元，扣非凈利潤2.22億元，同比扭虧。公司發(fā)布2024年一季報，單季度實(shí)現(xiàn)營收52.87億元，同比+3%，歸母凈利潤0.19億元，同比-68%。
繼峰分部：傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步增長，乘用車座椅新業(yè)務(wù)逐步放量。2023年繼峰分部實(shí)現(xiàn)營收40.13億元，同比+58%，歸母凈利潤1.96億元，同比+166%。其中頭枕扶手業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收30.58億元，同比+25%；新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.36億元，較2022年的0.93億元大幅提升，其中乘用車座椅業(yè)務(wù)首個項(xiàng)目2023年5月量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)營收6.55億元，出風(fēng)口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)2.81億元，同比+212%。在扣除乘用車座椅業(yè)務(wù)相關(guān)費(fèi)用后，2023年繼峰本部實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元，同比+89%，傳統(tǒng)主業(yè)盈利提升、出風(fēng)口產(chǎn)品EBIT扭虧，2024年乘用車座椅多個項(xiàng)目將進(jìn)入量產(chǎn)階段，規(guī)模效應(yīng)下乘用車座椅業(yè)務(wù)整體盈利有望逐步改善。
格拉默：短期盈利承壓，持續(xù)推動全球整合。2023年格拉默實(shí)現(xiàn)營收177.23億元，同比+14%；經(jīng)營性EBIT 4.34億元，2022年為2.52億元；EBIT 3.34億元，2022年為-2.64億元；凈利潤0.22億元，2022年為-5.56億元。2024Q1格拉默盈利同比下降，拖累公司單季度業(yè)績表現(xiàn)，主要原因包括收入下滑、工廠產(chǎn)能利用率波動導(dǎo)致的成本上升、美洲地區(qū)新建商用車工廠爬坡成本、匯兌損益等。2024年公司將持續(xù)推動格拉默的全球整合，持續(xù)擴(kuò)大中國區(qū)市占率、提升歐洲區(qū)盈利水平、優(yōu)化調(diào)整美洲區(qū)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
毛利率同比提升，新業(yè)務(wù)拓展影響短期期間費(fèi)用率。2023年公司毛利率為14.75%，同比+1.67pct，主要原因包括各業(yè)務(wù)板塊整合、客戶價格補(bǔ)償機(jī)制落實(shí)等；2024Q1毛利率為14.68%，同比+0.79pct。2023年公司期間費(fèi)用率為13.43%，同比+1.15pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率同比-0.03pct、+0.33pct、-0.14pct、+0.99pct，利息支出和匯兌損失增加拖累財務(wù)費(fèi)用率；2024Q1期間費(fèi)用率為14.46%，同比+2.06pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.06pct、+1.63pct、+0.41pct、-0.04pct，新業(yè)務(wù)拓展導(dǎo)致短期管理及研發(fā)費(fèi)用率上升。
獲得德國寶馬乘用車座椅定點(diǎn)，全球戰(zhàn)略取得突破。公司發(fā)布公告，子公司格拉默繼峰（德國）獲得德國寶馬全新平臺下的乘用車座椅項(xiàng)目，項(xiàng)目生命周期8年，預(yù)計(jì)生命周期總金額120億元，計(jì)劃于2027年下半年量產(chǎn)。前期公司已獲得新勢力、奧迪、一汽大眾、頭部傳統(tǒng)主機(jī)廠等客戶定點(diǎn)，站穩(wěn)國內(nèi)中高端座椅市場，并向全球乘用車座椅供應(yīng)商加速轉(zhuǎn)型。全球座椅市場高度集中于李爾、安道拓、佛吉亞、麥格納等少數(shù)海外供應(yīng)商，隨著下游汽車市場變化帶來供應(yīng)體系格局變化的機(jī)會，公司有望憑借格拉默在全球市場的品牌影響力、客戶資源優(yōu)勢，以及繼峰的成本控制、響應(yīng)能力優(yōu)勢，持續(xù)獲得市場份額。
投資建議：基于公司海外整合計(jì)劃，以及乘用車座椅業(yè)務(wù)在手訂單、配套車型銷量預(yù)期等因素調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.13億元、8.89億元、13.53億元（原2024-2025年預(yù)測值為5.33億元、9.08億元），對應(yīng)EPS為0.33元、0.70元、1.07元（原2024-2025年預(yù)測值為0.46元、0.78元），按2024年4月29日收盤價計(jì)算，對應(yīng)PE為40X、19X、12X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：格拉默美洲區(qū)減虧進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；下游客戶汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險等
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