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業(yè)績概覽
　　2024Q1，新華歸母凈利潤49.42億元，同比-28.6%，營收264.79億元，同比-8.7%，加權(quán)ROE 4.97%，同比-0.89pc，壽險(xiǎn)NBV同比大增51%；業(yè)績符合預(yù)期。
　　核心關(guān)注
　　1、NBV：價(jià)值率驅(qū)動(dòng)NBV大增
　?。?）2024Q1，新華NBV的大增來自于新業(yè)務(wù)價(jià)值率大幅提升的驅(qū)動(dòng)，推測業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是價(jià)值率提升的主要因素。雖然新華2024Q1的新單保費(fèi)同比下降41%，但其高價(jià)值率的10年期及以上的期交保費(fèi)同比大幅增長83.9%。
　?。?）分渠道看，2024Q1，新華個(gè)險(xiǎn)及銀保渠道的期交業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均顯著改善，首年期交保費(fèi)占各自渠道首年保費(fèi)的比例分別提升至98%、68%，顯示出公司在長險(xiǎn)期交業(yè)務(wù)上的突破性進(jìn)展。
　?。?）品質(zhì)方面，2024Q1，新華業(yè)務(wù)品質(zhì)顯著改善，13個(gè)月、25個(gè)月繼續(xù)率分別提升5.2pc、5.6pc至94.4%、85.6%，退保率下降0.1pc至0.5%。
　?。?）展望未來，新華加快績優(yōu)隊(duì)伍建設(shè)，績優(yōu)隊(duì)伍規(guī)模及產(chǎn)能有望繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)價(jià)值率的改善仍將驅(qū)動(dòng)公司NBV的快速增長。
　　2、投資：投資收益拖累公司利潤
　　2024Q1，新華投資資產(chǎn)1.37萬億元，較2023年年底增加2.3%；年化總投資收益率、綜合投資收益率分別為4.6%、6.7%，同比分別-0.6pc、+1.0pc；投資收益中的公允價(jià)值變動(dòng)損益為80.18億元，相比2023Q1減少11.39億元，拖累公司利潤表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測與估值
　　新華全面推動(dòng)專業(yè)化、市場化改革，以結(jié)構(gòu)優(yōu)化為核心，提升發(fā)展動(dòng)能，資產(chǎn)端高彈性，貝塔屬性強(qiáng)。預(yù)計(jì)2024-2026年新華歸母凈利潤同比增速47.1%/23.2%/35.2%?，F(xiàn)價(jià)對應(yīng)2024-2026年的PEV為0.39/0.38/0.38倍。維持目標(biāo)價(jià)43.57元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　改革深化滯緩，經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，長端利率大幅下行，資本市場劇烈波動(dòng)。