>> 華泰證券-中國科培(1890.HK)資金狀況穩(wěn)健，恢復(fù)現(xiàn)金分紅-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏路路,詹博 |
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中期業(yè)績基本符合預(yù)期，恢復(fù)現(xiàn)金分紅
中國科培1HFY24實現(xiàn)收入8.72億元(yoy+10.4%)，凈利潤4.52億元(yoy+6.7%)；毛利率為60.8%（yoy-1.1pct），凈利率為51.9%（yoy-1.8pct）。隨著債務(wù)減少，1HFY24公司恢復(fù)現(xiàn)金分紅，分紅比率為30%。公司1HFY24收入和凈利潤分別為我們?nèi)觐A(yù)測的52%/57%，基本符合預(yù)期。我們預(yù)計FY24-26公司歸母凈利潤為7.97/8.39/8.80億元，基于DCF的目標(biāo)價為4.48港元（WACC為12.99%，永續(xù)增長率為1%，港元兌人民幣為0.90）。維持“買入”。
本科占比提升驅(qū)動高教收入增長；拓展國際教育業(yè)務(wù)
1HFY24公司高等教育課程學(xué)費收入為7.72億元，同比增長13.2%，我們認(rèn)為主要得益于本科層次在校生比例的提升，23/24學(xué)年本科新生/在校生人數(shù)分別同比增長22%/10%，本科生總數(shù)達(dá)6.5萬人，占學(xué)生總數(shù)比例同比上升了6.2pct，學(xué)生結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。此外，公司新成立了海外事業(yè)部，與國際知名留學(xué)機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，為學(xué)生提供豐富的海外名校留學(xué)機(jī)會，未來公司有望面向集團(tuán)內(nèi)在校生，在語言培訓(xùn)、出國留學(xué)服務(wù)方面進(jìn)一步拓展。
資本開支整體穩(wěn)健可控
1HFY24公司資本開支為2.23億元，主要是用于廣東學(xué)校及淮北學(xué)校的教學(xué)樓及宿舍樓擴(kuò)建，以及集團(tuán)內(nèi)各所學(xué)校實驗實訓(xùn)設(shè)施設(shè)備的投入、校園環(huán)境提升。公司計劃將全年EBITDA的30%用于資本開支以實現(xiàn)可持續(xù)的內(nèi)生增長，據(jù)此我們預(yù)計FY24/FY25全年資本開支約為3.5/4億元左右。
降債計劃穩(wěn)步推進(jìn)，1HFY24恢復(fù)30%現(xiàn)金分紅
FY23公司為優(yōu)先償還并購貸款而暫停分紅，隨著借款逐步償還，1HFY24公司計息銀行及其他借款總額較FY23年末減少約7.3億元，對應(yīng)1HFY24財務(wù)費用率同比下降2.5個百分點，資產(chǎn)負(fù)債比率由23年8月31日的39.9%大幅優(yōu)化至21.0%，財務(wù)健康度顯著提升。公司于1HFY24恢復(fù)中期派息，每股股息0.07港元，約占當(dāng)期歸母凈利潤的30%，以現(xiàn)金方式支付。未來公司預(yù)計將維持30%左右穩(wěn)定分紅。
風(fēng)險提示：主管部門對于學(xué)費定價的監(jiān)管趨緊；在校生規(guī)模增長不及預(yù)期；營利性登記進(jìn)度緩慢
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