>> 國信證券-繼峰股份(603997)年報及一季報點(diǎn)評：乘用車座椅業(yè)務(wù)逐步量產(chǎn)，海外客戶獲得突破-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
421KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐旭霞 |
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座椅業(yè)務(wù)前期投入較高，業(yè)績承壓。繼峰股份2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入215.71億元，同比增長20.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元（2022年同期為-14.17億元）。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營收52.87億元，同比增長3.5%，環(huán)比下降6.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.19億元，同比下降68.2%，環(huán)比下降61.6%。公司因乘用車座椅跟進(jìn)訂單以及在手訂單增加，導(dǎo)致前期費(fèi)用較高，2023年產(chǎn)生了1.19億元座椅費(fèi)用，美洲地區(qū)因產(chǎn)能調(diào)整產(chǎn)生了一次性費(fèi)用，導(dǎo)致業(yè)績承壓。
分業(yè)務(wù)主體，格拉默盈利能力弱，公司加大整合與落實(shí)降本增效措施，預(yù)計盈利能力將有所提升。分業(yè)務(wù)主體看，繼峰分部2023年實(shí)現(xiàn)營收40.13億元，同比+58.4%，歸母凈利潤1.96億元，同比+166.4%。格拉默2023年實(shí)現(xiàn)營收177.23億元，同比+13.7%，2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.22億元，同比扭虧為盈。公司推動降本增效措施的具體落地，包括調(diào)整產(chǎn)能布局、采購向低成本區(qū)域轉(zhuǎn)移、提高工藝能力、推進(jìn)原材料補(bǔ)償機(jī)制等。
乘用車座椅順利量產(chǎn)，產(chǎn)能陸續(xù)布局，全球化客戶獲得突破。公司首個乘用車座椅項(xiàng)目已量產(chǎn)且在2023年5-12月累計向客戶交付座椅產(chǎn)品6.5萬套，全年實(shí)現(xiàn)營收6.55億元。目前公司國內(nèi)9大基地已完成布局并投入建設(shè)中，為了實(shí)現(xiàn)公司座椅全球化戰(zhàn)略，公司與格拉默擬在德國新設(shè)一家合資公司，用以拓展寶馬等歐洲主機(jī)廠的全球座椅業(yè)務(wù)，目前格拉默繼峰（德國）已成為德國寶馬的乘用車座椅總成的供應(yīng)商，將在歐洲地區(qū)為德國寶馬開發(fā)、生產(chǎn)前后排座椅總成產(chǎn)品。
乘用車座椅國產(chǎn)替代空間廣闊，自主崛起有望突破現(xiàn)有格局。乘用車座椅單車價值量高（公司首個量產(chǎn)項(xiàng)目單車價值1萬億以上），而目前全球汽車座椅80%以上的市場份額被外資所占據(jù)。國內(nèi)本土的配套商具有成本優(yōu)勢與迅速反應(yīng)能力。繼峰已實(shí)現(xiàn)新造車勢力龍頭、國內(nèi)傳統(tǒng)造車龍頭、外資品牌、合資品牌等客戶布局，實(shí)現(xiàn)在手定點(diǎn)項(xiàng)目年化產(chǎn)量100萬輛目標(biāo)，有望成為自主乘用車座椅龍頭企業(yè)。
風(fēng)險提示：商譽(yù)減值風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、原材料漲價風(fēng)險、同業(yè)競爭風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、客戶拓展風(fēng)險。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級?？紤]到乘用車座椅業(yè)務(wù)隨著新增訂單的獲取前期投入加大，以及海外收購業(yè)務(wù)的整合，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為4.23/8.05/11.66億元（原2024/2025年為5.94/9.84億元），維持增持評級。
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