>> 國信證券-溫氏股份(300498)2023年報與2024一季報點評：生豬成本穩(wěn)步改善，黃雞養(yǎng)殖成績領先-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
710KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞，李瑞楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2023年歸母凈利虧損，由于豬價行情低迷業(yè)績同比承壓。公司2023年實現(xiàn)營收899.21億元，同比+7.4%，歸母凈利虧損63.90億元，同比-220.81%。2024Q1實現(xiàn)營收218.48億元，同比+9.38%，歸母凈利虧損12.36億元，同比減虧55.03%，其中，預計豬業(yè)虧損約9億元，黃雞業(yè)務微利，養(yǎng)鴨、動保、設備等其他總體不錯，加起來盈利預計1-2億元，另外總部費用預計1-2億元，投資業(yè)務受市場行情影響，浮虧預計3億元。公司2024Q1生豬銷售718萬頭，同比+28%，黃雞銷售2.67億只，同比-0.3%，2024Q1生豬行情仍同比承壓，公司生豬及黃雞養(yǎng)殖成績持續(xù)改善，由此帶動公司凈利減虧。
生豬養(yǎng)殖生產(chǎn)成績改善，成本管控穩(wěn)步加強。公司養(yǎng)殖成績穩(wěn)步改善，2023全年肉豬上市率92%，比上年提升2個百分點；種豬PSY22.1，比上年增加2.1頭；2024Q1預計肉豬綜合成本降至約15.2元/公斤。現(xiàn)階段公司肉豬有效飼養(yǎng)能力（含合作農(nóng)戶、家庭農(nóng)場及現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)等各類方式）達3300萬頭，豬場竣工產(chǎn)能（即目前公司的種豬場滿負荷狀態(tài)時，能繁母豬按正常生產(chǎn)性能可產(chǎn)出的商品豬苗量）約4600萬頭，預計未來公司生豬出欄有望繼續(xù)增長。此外，公司資金情況良好，截至2024Q1末，公司資產(chǎn)負債率達63.37%，較2023年末增長1.96pct，擁有貨幣資金58.76億元，較2023年末增長37.7%，2024Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額22.59億元，實現(xiàn)正向現(xiàn)金流入。
黃雞養(yǎng)殖經(jīng)營穩(wěn)健，有望同步受益下半年豬價景氣回升。2023年公司銷售肉雞11.83億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比增長9.51%，占全國肉雞（包括白羽、黃羽和小型白羽肉雞）總出欄數(shù)量9.1%，在同行上市企業(yè)中排名第一。公司禽業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，2023年毛雞成本同比下降0.66%，截至2024年4月，公司再添兩個國家畜禽新品種，分別為天露黃雞2號配套系、溫氏麻黃雞3號配套系。目前，公司獲國家審定通過的黃羽肉雞新品種已經(jīng)增至9個，擁有豐富的黃羽肉雞品種資源，品種培育技術行業(yè)領先。
風險提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議：維持“買入”評級。公司養(yǎng)殖成本穩(wěn)步改善，目前已降至原有盈利預測假設的2024年成本以下，因此我們下調2024年成本假設，相應上調2024年盈利預測；此外，考慮到遠期豬價波動具有不確定性，出于保守謹慎原則，對原有2025年豬價假設進行下調，相應下調此前對于公司2025年的盈利預測。綜上，我們預計公司24-26年歸母凈利潤為75.9/158.2/120.3億元（原預計2024-2025年歸母凈利分別為50.14/275.57億元），對應當前股價PE為17/8/11 X。
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