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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年公司收入端快速增長(zhǎng)，盈利大幅提升；2024Q1公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司宣布2024年中期分紅，彰顯未來(lái)發(fā)展信心。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持2024-2025年EPS預(yù)測(cè)為0.69/0.79元、新增2026年EPS為0.89元，給予2024年行業(yè)平均的15倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.35元，維持“增持”。
　　事件：2023年?duì)I收/歸母凈利/扣非歸母分別為215.3/29.5/27.1億元，同比+16.0%/+37.0%/+30.6%；其中2023Q4營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母分別為59.6/5.0/4.9億元，同比+21.9%/+23.3%/+57.0%。2024Q1營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母分別為61.8/8.9/8.8億元，同比+8.7%/+10.4%/+10.8%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　 2023年收入端快速增長(zhǎng)，盈利大幅提升。分品牌：海瀾之家系列/海瀾團(tuán)購(gòu)定制系列/其他品牌收入分別為164.6/22.8/20.2億，同比+19.7%/+1.5%/+5.9%，毛利率同比+3.0/-1.8/-2.0pct。分渠道：線上/直營(yíng)/加盟收入分別為32.6/45.3/13.9億元，同比+14.1%/+49.3%/+10.5%，毛利率同比+8.3/-0.6/+1.6pct，海瀾之家系列直營(yíng)/加盟門(mén)店同比+198/-164家，其他品牌直營(yíng)/加盟門(mén)店同比-93/-1283家，主要受男生女生品牌剝離的影響。2023年公司毛利率同比+1.6pct，費(fèi)用端控制良好，同時(shí)斯搏茲貢獻(xiàn)投資收益0.34億，因此利潤(rùn)增速大于收入端增速。
　　2024Q1持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司高分紅回饋股東。2024Q1公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)8.7%，毛利率持續(xù)提升2.1pct。Q1銷售費(fèi)用率同比提升2.7pct，管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率略有下降，因此費(fèi)用率同比+1.3pct，凈利率提升0.4pct。2023年公司擬每10股派發(fā)5.6元現(xiàn)金紅利，同時(shí)公司擬于2024年中期分紅，現(xiàn)金分紅上線不超過(guò)相應(yīng)期間歸母凈利的70%，彰顯公司發(fā)展信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：店效提升不及預(yù)期，拓店進(jìn)展不及預(yù)期