久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入155.69億元，同比+13.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.52億元，同比+40.14%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　主品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)，其他品牌下滑主因優(yōu)化品牌矩陣。分季度看，23Q1/Q2/Q3公司營(yíng)收分別同增9.02%/28.19%/5.07%；歸母凈利潤(rùn)分別同增11.07%/58.47%/63.13%，收入增幅環(huán)比有所放緩，利潤(rùn)改善趨勢(shì)明顯。分品牌看，23Q3海瀾之家/團(tuán)購(gòu)定制/其他品牌收入分別同比+10%/+42%/-20%。主品牌收入增速有所放緩主因去年Q3基數(shù)較高且公司主動(dòng)調(diào)整線(xiàn)上奧萊渠道；團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)主因客戶(hù)提貨需求加強(qiáng)以及合同簽約量增加；其他品牌下滑主要由于男生女生品牌出表；其中，英氏嬰童預(yù)計(jì)繼續(xù)貢獻(xiàn)盈利、OVV及海瀾優(yōu)選虧損收窄趨勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)。
　　毛利率同比改善，投資收益增厚利潤(rùn)。盈利能力：23Q1-Q3公司毛利率+1.4pct至44.8%，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.44/-0.37/+1/-0.04pcts至18.8%/4.9%/0.3%/0.9%，所得稅率同降4.5pcts至17.9%。綜合影響下，凈利率+3.2pcts至15.6%。單季度看，23Q3毛利率同增1.9pcts至43.9%，其中，直營(yíng)/加盟/線(xiàn)上毛利率分別同比-11.4/+2.8/+18.5pcts；投資收益1.6億元，主要為聯(lián)營(yíng)企業(yè)斯搏茲投資收益844萬(wàn)元及男生女生品牌股權(quán)處置收益；資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回3879萬(wàn)元（去年同期計(jì)提1.32億元）；凈利率同增6.5pcts至17.5%。存貨：公司存貨規(guī)模同比-11.2%至80.4億元，主因公司加強(qiáng)柔性供應(yīng)鏈建設(shè)，以及綜合售罄率提升。
　　直營(yíng)門(mén)店穩(wěn)健拓展，線(xiàn)上下滑為短期因素影響。分渠道看，23Q1-Q3直營(yíng)/加盟/線(xiàn)上收入分別同增43.8%/6.6%/3.5%，其中23Q3直營(yíng)/加盟/線(xiàn)上收入分別同比+19.5%/+2%/-8%，線(xiàn)上同比下降主因23Q3未開(kāi)展線(xiàn)上奧萊業(yè)務(wù)，若剔除該影響，線(xiàn)上預(yù)計(jì)保持快速增長(zhǎng)。從門(mén)店數(shù)量看，截至23Q3海瀾之家品牌直營(yíng)/加盟門(mén)店分別+170/-66家至1224/4822家；其他品牌直營(yíng)/加盟分別-99/-1340家至425/413家，主因男生女生出表。
　　投資建議：公司以高品質(zhì)和性?xún)r(jià)比強(qiáng)化消費(fèi)者心智，多品牌打造第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，業(yè)績(jī)持續(xù)改善可期。考慮到男生女生出表影響，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)29.6/33.2/37.2億元（原預(yù)測(cè)27.5/31.5/35.4億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE為11/9/8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，渠道拓展不及預(yù)期，品牌培育不及預(yù)期