>> 中銀證券-海瀾之家(600398)Q3經(jīng)營情況穩(wěn)健，盈利水平持續(xù)提升-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
922KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,楊雨欽 |
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公司于10月30日發(fā)布2023年三季報，前三季度公司營收為155.69億元，同增13.85%。歸母凈利潤為2.45億元，同增40.14%。Q3單季度公司營收與扣非歸母凈利潤保持穩(wěn)健增長，期間公司品牌升級持續(xù)推進(jìn)，疊加渠道深度運(yùn)營，未來有望持續(xù)釋放業(yè)績彈性，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
Q3經(jīng)營穩(wěn)健恢復(fù)，直營渠道營收快速增長。前三季度公司營收為155.69億元，同增13.85%。歸母凈利潤為2.45億元，同增40.14%。其中Q3單季公司營收為43.70億元，同增5.07%，歸母凈利潤同增63.13%至7.73億元，剔除公司出售男生女生品牌等非經(jīng)收益扣非凈利潤為5.61億元，同增12.55%。期間公司精確品牌定位，提升產(chǎn)品質(zhì)量，優(yōu)化營銷渠道，總體來看維持穩(wěn)健經(jīng)營表現(xiàn)。分品牌看，主品牌海瀾之家Q3單季實(shí)現(xiàn)營收32.44億元，同增10.17%。主品牌堅定優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時推進(jìn)門店優(yōu)化，期末門店數(shù)較期初增長104家至6046家，公司聚焦開店質(zhì)量，不斷提升購物中心、百貨商超等渠道占比，渠道質(zhì)量優(yōu)化帶動店效上行。海瀾團(tuán)購定制系列Q3單季營收5.98億元，同增42.34%，海瀾團(tuán)購定制業(yè)務(wù)根據(jù)不同行業(yè)和場合的著裝需求，創(chuàng)造差異化產(chǎn)品，營收實(shí)現(xiàn)快速增長。其他品牌Q3單季營收同降20.05%至4.07億元，主要系公司出售男生女生品牌。分渠道看，公司線上渠道Q3單季營收同降7.97%至7.06億元，受線上渠道競爭加劇以及消費(fèi)情緒波動影響營收有所下降，期間公司積極拓展新的直播渠道，同時基于市場趨勢和線上消費(fèi)人群的訴求，打造差異化商品矩陣。線下渠道Q3單季實(shí)現(xiàn)營收35.42億元，同比增長14.06%，其中直營渠道營收為8.71億元，同增19.48%，公司持續(xù)提升直營門店占比，直營渠道營收保持快速增長。
盈利水平穩(wěn)健增長，經(jīng)營指標(biāo)改善顯著。前三季度毛利率為44.77%，同增1.43pct，線上渠道產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與線下直營門店銷售占比提升推動毛利率穩(wěn)健增長。公司控費(fèi)情況良好，期間費(fèi)用率維持穩(wěn)健。凈利率同增3.17pct至15.56%，公司出售男生女生品牌帶來一次性收益，前三季度扣非凈利率為14.28%，同增1.37pct，保持穩(wěn)健提升。1-9月存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同降25天至275天，經(jīng)營提效帶動存貨持續(xù)優(yōu)化。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長139.85%至24.43億元，現(xiàn)金流情況較好。
主品牌產(chǎn)品渠道升級持續(xù)，新品牌定位明確。公司主品牌堅定推進(jìn)品牌升級，打造國民形象品牌，子品牌強(qiáng)化戰(zhàn)略定位，有望保持快速增長。海外市場方面，公司深耕馬來西亞、越南、新加坡等成熟海外市場，積極探索新市場。多品牌多渠道布局有望驅(qū)動公司快速發(fā)展。
估值
當(dāng)前股本下，考慮到內(nèi)需恢復(fù)不確定性，我們調(diào)整2023至2025年EPS至0.69/0.77/0.85元；市盈率分別為11/10/9倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，新品牌發(fā)展不及預(yù)期，新品銷售不及預(yù)期
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