>> 方正證券-海瀾之家(600398)公司點評報告：3Q23業(yè)績主品牌穩(wěn)健增長，團購業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 281KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳佳妮 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績，3Q23公司實現(xiàn)收入43.7億元，同比+5.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.7億元，同比+63.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.6億元，同比+12.6%。
3Q23主品牌穩(wěn)健增長，團購業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：分品牌看，3Q23海瀾之家主品牌收入32.4億元，同比+10.2%，在去年同期較高基數(shù)下表現(xiàn)穩(wěn)??；團購定制系列收入6.0億元，同比+42.3%，主因Q3客戶提貨要貨節(jié)奏加強、簽訂合同增加所致；其他品牌實現(xiàn)收入4.1億元，同比-20.1%，主因Q3子品牌男生女生出表，只統(tǒng)計其7月收入所致。分渠道看，3Q23公司線上收入7.1億元，同比-8.0%，但若剔除去年同期線上奧萊業(yè)務(wù)，電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長，主因海瀾之家線上產(chǎn)品圍繞品牌力與性價比，并持續(xù)擴品類推動；線下實現(xiàn)收入35.4億元，同比+14.1%。門店數(shù)量看，2023年9月末主品牌直營、加盟店及其他門店數(shù)分別為1224、4822家，其中直營持續(xù)擴張、加盟呈略微縮減態(tài)勢。
主品牌毛利率環(huán)比略有下降，團購業(yè)務(wù)毛利率明顯改善：3Q23公司整體毛利率同比+1.9個點至43.9%，分季度看，Q1/Q2/Q3毛利率分別為44.6%、45.6%、43.9%。分品牌看，3Q23海瀾之家主品牌、團購定制系列毛利率分別為42.3%、54.1%，其中海瀾之家主品牌毛利率環(huán)比走弱主因9月底雙節(jié)促銷活動所致，團購定制系列毛利率大幅改善。分渠道看，前三季度線上、線下毛利率分別為50.3%、45.1%。
費用整體穩(wěn)健，男生女生出表推動凈利高增：3Q23公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為19.0%（+1.5pct）6.3%（+0.2pct）、0.9%（-0.3pct）、0.4%（+1.8pct），整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。3Q23投資收益1.6億，其中主要為處置子品牌男生女生品牌股權(quán)的收益。公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.6億元，對應(yīng)扣非歸母凈利率從為12.8%，同比+0.8個點。
盈利預(yù)測和投資建議：由于男性消費者購買決策更偏理性、購物目的明確、頻次相對較低，男裝剛需屬性和消費者粘性更強，公司主品牌業(yè)績有望延續(xù)穩(wěn)健。中長期來看，主品牌男裝龍頭，未來有望保持行業(yè)領(lǐng)先地位；其他品牌呈成熟、成長、培育階梯式發(fā)展，構(gòu)筑第二增長曲線。我們預(yù)計2023-2025年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤29.7、33.4、37.9億元，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：品牌升級不及預(yù)期；服飾行業(yè)競爭加??；終端零售環(huán)境疲軟
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