>> 國泰君安-海瀾之家(600398)2023年三季報點評：Q3穩(wěn)健經(jīng)營，子品牌股權(quán)處置增厚利潤-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 977KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳力宇 |
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本報告導(dǎo)讀：
Q3公司經(jīng)營穩(wěn)健，子品牌男生女生股權(quán)處置收益對利潤端顯著增厚；未來主品牌門店有望持續(xù)擴張，團購及其他子品牌業(yè)務(wù)齊發(fā)力，公司有望持續(xù)穩(wěn)步增長。
投資要點：
投資建議：考慮到虧損子品牌剝離后公司盈利提升，上調(diào)2023-2025年EPS預(yù)測至0.69/0.77/0.88元（調(diào)整前為0.66/0.75/0.87元），給予2024年行業(yè)平均的12倍PE，維持目標(biāo)價9.24元，維持“增持”。
事件：2023Q1-3營收/歸母凈利/扣非歸母分別為155.69/24.52/22.23億元，同比+13.8%/+40.1%/+26.0%；其中Q3營收/歸母凈利/扣非歸母分別為43.70/7.73/5.61億元，同比+5.1%/+63.1%/+12.5%（其中子品牌男生女生剝離出表貢獻收益1.6億）。業(yè)績超預(yù)期。
主品牌穩(wěn)健增長，團購業(yè)務(wù)高增，子品牌股權(quán)處置增厚利潤。Q3收入同比+5.1%，分品牌來看，海瀾之家系列/海瀾團購定制系列/其他品牌收入32.4/6.0/4.1億元，同比+10.2%/+42.3%/-20.1%，毛利率分別同比+2.1pct/+8.3pct/-6.9pct，主品牌穩(wěn)健增長，團購定制業(yè)務(wù)高增主要受益于新客戶拓展，其他品牌收入下滑則主要由于子品牌男生女生被剝離出表。分渠道來看，Q3線上/直營/加盟及其他收入同比8.0%/+19.5%/+2.0%，直營表現(xiàn)優(yōu)于加盟。利潤端，Q3毛利率同比+1.9pct至43.9%，費用率同比+3.2pct（其中銷售及財務(wù)費用率增幅較大，同比+1.5/+1.8pct），但公司處置男生女生股權(quán)獲得投資收益1.6億元，公司利潤顯著增厚，因此歸母凈利同比高增63.1%。
直營門店持續(xù)擴張，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力公司長期穩(wěn)步發(fā)展。2023Q3海瀾之家系列直營/加盟凈+69/-29家，其他品牌凈-1439家（主要由于男生女生門店不再并表）。虧損子品牌剝離有利于公司輕裝上陣，未來主品牌將持續(xù)凈拓店，團購及其他子品牌業(yè)務(wù)齊發(fā)力，國民男裝龍頭有望持續(xù)穩(wěn)步增長。
風(fēng)險因素：主品牌拓店不及預(yù)期，子品牌培育不及預(yù)期
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