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24Q1收入基本符合預期。極米科技2023年實現(xiàn)營收35.57億元，同比下降16%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比下降76%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.68億元，同比下降85%。其中，Q4單季度實現(xiàn)營收11.35億元，同比下降15%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比下降80%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.26億元，同比下降84%。業(yè)績下滑主要原因：1）公司國內(nèi)投影產(chǎn)品銷量下滑；2）公司下調(diào)部分產(chǎn)品銷售價格所致。24Q1公司實現(xiàn)營收8.25億元，同比降低7%；實現(xiàn)歸母凈利潤1431.91萬元，同比降低73%，實現(xiàn)扣非歸母凈利811.15萬元，同比下降81%。公司24Q1收入符合預期，業(yè)績略低于預期。
　　國內(nèi)投影行業(yè)表現(xiàn)低迷，公司海外市場持續(xù)拓展。國內(nèi)市場方面，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年中國投影機市場總出貨量473.6萬臺，同比下降6.2%，銷售額147.7億元人民幣，同比下降25.6%。行業(yè)景氣度低迷背景下，公司積極應對市場變化，一方面推出高端新品RS10 Ultra系列，在畫質(zhì)、護眼、亮度及智能化等多方面打造了國內(nèi)智能投影行業(yè)新標桿，另一方面推出定價不到2千的入門級產(chǎn)品Play 3，在23Q4一經(jīng)發(fā)布即廣受市場好評，憑借單季度銷量便躋身IDC 2023年全年國內(nèi)投影機銷量TOP 10。公司通過不同場景與價格段產(chǎn)品的布局，滿足消費者多樣化的需求。海外市場方面，公司持續(xù)推進海外本土化團隊建設，目前已在美國、日本、德國、新加坡等地設立了海外公司，海外渠道覆蓋不斷擴大，全球化營銷網(wǎng)絡布局不斷深入，除亞馬遜、日本樂天等主流線上渠道外，公司產(chǎn)品已經(jīng)進入歐洲、美國及日本等區(qū)域市場的主要線下零售渠道，同時公司積極布局探索東南亞以及中東等新興地區(qū)，2023年已在部分新興地區(qū)實現(xiàn)出貨。
　　盈利能力承壓。2023Q4公司實現(xiàn)毛利率27.91%，同比下降5.86個pcts，預計主要系入門級產(chǎn)品Play 3銷量快速增長帶來的產(chǎn)品結構變化，及部分產(chǎn)品調(diào)價影響所致。期間費用方面，23Q4銷售費用率17.91%，同比提升3.98個pcts，主要系銷售費用投放相對較為剛性。管理/財務費用率分別為2.45%、-0.35%，同比分別-0.09、+2.43個pcts。最終23Q4錄得凈利率3.01%，同比-9.82個pcts。24Q1公司實現(xiàn)毛利率28.05%，同比下降6.81個pcts，錄得凈利率1.72%，同比下降4.16個pcts。
　　維持盈利預測及“增持”投資評級。我們維持公司2024-2025年盈利預測2.32、3.73億元，新增2025年盈利預測5.11億元，同比分別+92.8%、+60.6%、+37.0%，對應當前市盈率分別為29倍、18倍和13倍。公司中高端產(chǎn)品持續(xù)領先，品牌影響力持續(xù)提升，同時海外市場快速拓展，我們維持“增持”的投資評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；海外市場拓展低于預期；終端市場需求不及預期風險。