>> 東方證券-北摩高科(002985)信用減值影響23年利潤表現(xiàn)，靜待24年市場需求恢復(fù)-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
381KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
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核心觀點
事件：公司發(fā)布23年報，實現(xiàn)營收9.54億元（-4.39%），歸母凈利2.17億元（-30.95%）。公司發(fā)布24年一季報，實現(xiàn)營收2.40億元（-23.71%），歸母凈利0.73億元（-45.63%）。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動、檢測業(yè)務(wù)降價及應(yīng)收賬款減值，影響公司23年業(yè)績表現(xiàn)。分業(yè)務(wù)看：23年公司飛機(jī)剎車系統(tǒng)及機(jī)輪收入4.14億元（+1.18%），毛利率63.98%（+3.75pct）；剎車盤1.92億元（+42.94%），毛利率51.92%（-34.01pct）；檢測試驗3.27億元（-25.73%），毛利率60.06%（-9.44pct）。由于低毛利率的民航業(yè)務(wù)占比提升以及京瀚禹部分檢測試驗價格下降，公司綜合毛利率下降7.43pct至59.78%。公司期間費(fèi)用率20.65%，同比增長2.44pct。此外，報告期公司針對應(yīng)收賬款計提的信用減值損失也有增加，因此利潤端表現(xiàn)弱于營收端。
公司生產(chǎn)備貨充足，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正。公司23年末存貨7.20億元，較去年同期增長32.40%，公司生產(chǎn)備貨充足。公司23年末在建工程1.11億元，較去年同期增長84.34%，主要是因為報告期內(nèi)公司增加了電阻化學(xué)氣相沉淀爐和內(nèi)部氣體成份分析儀等項目的投入金額。23年公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額2.01億元，較去年同期的-1.45億元取得較為明顯的改善，主要是本期銷售回款增加，且子公司京瀚禹2023年享受高新企業(yè)優(yōu)惠政策及2022年相關(guān)退稅所致。
公司積極優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)和新市場開拓。剎車盤方面，公司積極開拓新的民航客戶，民航剎車盤業(yè)務(wù)取得較快的增長，第二增長曲線正在加速形成。機(jī)輪方面，公司某型飛機(jī)主機(jī)輪狀態(tài)鑒定進(jìn)入批產(chǎn)，若干型號機(jī)輪實現(xiàn)裝機(jī)。剎車控制系統(tǒng)、機(jī)輪溫度壓力及冷卻裝置已拓展至更多型號上。起落架方面，公司多種型號起落架產(chǎn)品達(dá)到重要應(yīng)用節(jié)點，進(jìn)入科研或小批試生產(chǎn)階段。同時，公司控股孫公司天津全順的軍民兩用大型飛機(jī)起落架表面處理生產(chǎn)線已正式投產(chǎn)使用。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)23年年報，考慮到剎車及檢測業(yè)務(wù)收入和毛利率不及預(yù)期，調(diào)整公司24、25年歸母凈利為3.04、3.56億元（前值為6.82、8.82億元），新增26年歸母凈利為4.20億元，根據(jù)可比公司24年28倍市盈率，給予目標(biāo)價25.76元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
軍品列裝和替換需求或訂單收入確認(rèn)不及市場預(yù)期；民品市場開拓進(jìn)度不及市場預(yù)期；軍品采購價格下降風(fēng)險；應(yīng)收賬款風(fēng)險
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