>> 中信建投-秦安股份(603758)主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，凈利率環(huán)比提升-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 579KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程似騏,陶亦然,胡天貺 |
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核心觀點
2024年Q1公司收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為4.16、0.49、0.66億元，同比分別增長25.98%、-19.70%、10.22%。隨著新項目的不斷落地，公司的客戶結(jié)構(gòu)有望迎來持續(xù)優(yōu)化。同時，公司賬上現(xiàn)金儲備充足，低估值疊加高分紅鑄造安全邊際，員工持股計劃保障公司內(nèi)驅(qū)力，我們看好公司持續(xù)地穩(wěn)健成長。預(yù)計2024-2025年公司歸母凈利潤3.5、4.2億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為13X、10X，維持“買入”評級。
事件
1）公司發(fā)布2024年一季報。2024年Q1公司收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為4.16、0.49、0.66億元，同比分別增長25.98%、-19.70%、10.22%。
簡評
主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，公允價值變動影響利潤。2024年Q1公司收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為4.16、0.49、0.66億元，同比分別增長25.98%、-19.70%、10.22%。收入增長主要系核心客戶銷量增幅超30%。歸母凈利潤下滑主要受公允價值變動和新增員工持股計劃費用影響，2024年Q1公允價值變動損益-1993.56萬元，同期4.9萬元，員工持股計劃股份支付費用1159.87萬元，以上合計影響歸母凈利潤2684.58萬元，還原后公司主營業(yè)務(wù)對應(yīng)凈利潤為0.76億元，同比增長24.52%。公司后續(xù)將加大對權(quán)益資產(chǎn)的監(jiān)管力度，降低對公司主營業(yè)績的影響。
年降對毛利率的影響可控，加強費用管控致凈利率環(huán)比提升。2024年Q1毛利率、凈利率、期間費用率分別為26.98%、11.71%、7.89%，環(huán)比分別增長-1.32、+1.23、-1pct。毛利率下滑系客戶年降影響，公司加強費用管控，致凈利率進(jìn)一步回升。
公允價值變動風(fēng)險可控，高分紅持續(xù)兌現(xiàn)。Q1受權(quán)益投資波動影響，公允價值變動拖累業(yè)績，公司后續(xù)將加強對權(quán)益資產(chǎn)的管理力度，適時調(diào)整方案，后續(xù)有望實現(xiàn)回沖。同時，公司發(fā)布《2023年度權(quán)益分配公告》，每股現(xiàn)金紅利0.50元，股權(quán)登記日、除權(quán)日、現(xiàn)金紅利發(fā)放日分別為4月30日、5月6日、5月6日。以4月26日收盤價計算，股息率約5%，多年高分紅持續(xù)兌現(xiàn)。
投資建議
公司主營汽車輕量化零部件制造，產(chǎn)品涵蓋發(fā)動機缸體、缸蓋（可用于增程&混動）、三電殼體、電驅(qū)動總成等。隨著新項目的不斷落地，公司的客戶結(jié)構(gòu)有望迎來持續(xù)優(yōu)化。同時，公司賬上現(xiàn)金儲備充足，低估值疊加高分紅鑄造安全邊際，員工持股計劃保障公司內(nèi)驅(qū)力，我們看好公司持續(xù)地穩(wěn)健成長。預(yù)計2024-2025年公司歸母凈利潤3.5、4.2億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為13X、10X，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2024年政策扶持退坡預(yù)期下，需求和未來行業(yè)景氣或存在波動.
2、行業(yè)競爭格局惡化。國內(nèi)外零部件供應(yīng)商競相布局，隨著技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來行業(yè)競爭或?qū)⒓觿?，公司市場份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌印?br> 3、客戶拓展及新項目量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。公司加速新客戶拓展，考慮到車企新車型項目研發(fā)節(jié)奏波動，特定時間段內(nèi)或存在項目定點周期波動；此外，公司新產(chǎn)能建設(shè)或受不可控因素影響而導(dǎo)致量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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