>> 國盛證券-電力行業(yè)周報：火電高增，水核穩(wěn)健，綠電分化-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
2071KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
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本周行情回顧：本周（4.29-4.30）上證指數(shù)報3104.82點，上漲0.52%，滬深300指數(shù)報收3604.39點，上漲0.56%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報收2693.30點，上漲1.14%，跑贏滬深300指數(shù)0.58pcts，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第16位。
本周行業(yè)觀點：
火電：盈利持續(xù)修復(fù)，仍具彈性。根據(jù)2024年一季報情況，火電（SW）板塊中27家火電公司中共有22家公司單一季度業(yè)績（歸母凈利潤）同比增長，2家公司業(yè)績扭虧為盈，3家公司業(yè)績同比下降，火電板塊盈利修復(fù)再上一層樓。一是成本方面，煤價持續(xù)線下跌，今年一季度北港5500卡動力煤價格平均值為907元/噸，同比去年一季度回落190元/噸，環(huán)比去年四季度回落58元/噸，當(dāng)前仍處于煤炭淡季且下游需求相對疲軟，預(yù)計煤價仍將低位震蕩運行。二是電價方面，今年長協(xié)電價整體好于此前市場預(yù)期，容量電價回收目前也沒有明顯阻礙，大部分地區(qū)包含容量電價在內(nèi)的煤電上網(wǎng)電價較去年基本穩(wěn)定，我們預(yù)計未來電價區(qū)域差異化將進一步分化，電力需求具備韌性且電力供需格局偏緊地區(qū)電價風(fēng)險較低。
我們此前一直強調(diào)“牢牢抱緊火電，享受主升”，當(dāng)前火電業(yè)績修復(fù)具備彈性與確定性，是“有利潤的收入，有現(xiàn)金流的利潤”的稀缺性資產(chǎn)。一方面市場煤價格中樞持續(xù)下移，成本波動幅度趨于收斂，另一方面容量電價出臺，火電營收穩(wěn)定性整體提升，長期來看火電盈利模式優(yōu)化，具備長期投資價值。
水電：業(yè)績改善，持續(xù)推薦高股息紅利資產(chǎn)。根據(jù)2024年一季報情況，水電（SW）板塊中10家水電公司中共有6家公司單三季度業(yè)績同比增長，3家公司業(yè)績扭虧為盈，1家公司業(yè)績同比下降。主要系2024年Q1來水基本面環(huán)同比改善，推動水電出力和公司業(yè)績好轉(zhuǎn)。當(dāng)前時點，主汛期即將來臨，南方已迎來幾輪降水，較歷史同期偏多，預(yù)期Q2水電業(yè)績改善仍在持續(xù)。隨著氣候影響以及去年上半年來水偏枯低基數(shù)，來水基本面同環(huán)比有望持續(xù)改善，Q2業(yè)績依然值得期待。推薦具有高分紅、高股息率、高ROE特性的水電板塊，業(yè)績具備長期穩(wěn)態(tài)優(yōu)化和相對獨立性，具備配置的優(yōu)越性。
新能源/核電：業(yè)績?nèi)源娣只?。根?jù)2024年一季報情況，新能源（SW）板塊（包含核電）中26家公司中共有12家公司單三季度業(yè)績同比增長，1家公司業(yè)績扭虧為盈，13家公司業(yè)績同比下降。核電處于擴張成長期，低估值、高股息，電價有支撐。風(fēng)光裝機快速擴張，伴隨著上游組件價格下行，整體項目收益率有望提升，同時，隨著綠電/綠證交易不斷完善，以及CCER市場重啟，新能源環(huán)境溢價有望兌現(xiàn)。
投資建議：一季報出爐，火電高增，水核穩(wěn)健，綠電分化。展望后市，我們認(rèn)為電力板塊依然聚焦“保供”與“消納”雙主線。隨著新能源比例快速提升，消納問題愈發(fā)突出，催化調(diào)峰及輔助服務(wù)不斷推進建設(shè)?；痣娮鳛殪`活性支撐電源處于政策紅利期，當(dāng)前煤價下行，火電盈利彈性空間提升，重視彈性標(biāo)的選擇，后續(xù)實現(xiàn)回歸公共事業(yè)后突出高股息高分紅優(yōu)勢。持續(xù)看好水電/核電板塊，紅利資產(chǎn)潛力顯現(xiàn)，把握長期投資價值，同時看好今年來水基本面改善帶來水電盈利能力改善。建議關(guān)注綠電板塊，隨著綠電/綠證交易推進和消納問題解決，底部空間迎來拐點。
重點看好火電板塊，重點推薦關(guān)注煤電一體化標(biāo)的：新集能源、國電電力；關(guān)注長三角地區(qū)彈性標(biāo)的：浙能電力、申能股份、皖能電力，全國火電龍頭標(biāo)的華能國際、華電國際。持續(xù)推薦火電靈活性改造龍頭標(biāo)的：青達環(huán)保和華光環(huán)能。水電板塊，推薦關(guān)注長江電力、華能水電、國投電力、川投能源；核電板塊，推薦關(guān)注中國核電和中國廣核；綠電板塊，推薦關(guān)注全國綠電運營商龍頭標(biāo)的三峽能源、龍源電力。
風(fēng)險提示：原料價格超預(yù)期上漲；項目建設(shè)進度不及預(yù)期；電力輔助服務(wù)市場、綠證交易等政策不及預(yù)期。
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