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板塊總結(jié)及投資邏輯
　　23年前高后低，24Q1是板塊低點(diǎn)：從業(yè)績角度分析，2023年醫(yī)藥板塊整體增長可觀，尤其是上半年表現(xiàn)亮眼；三季度以后由于院內(nèi)秩序的整頓以及部分集采陸續(xù)落地的影響，增長有所回落；2024年一季度醫(yī)藥板塊整體業(yè)績和行情表現(xiàn)相對低迷，我們認(rèn)為這一方面有去年相對高基數(shù)的原因，另一方面也由于院內(nèi)秩序整頓和整體消費(fèi)環(huán)境的變化，導(dǎo)致整體院內(nèi)和消費(fèi)需求復(fù)蘇遲于預(yù)期。
　　下半年是低基數(shù)，壓力因素出清，年中反轉(zhuǎn)是必然：考慮到公共衛(wèi)生事件影響已經(jīng)結(jié)束，集采的覆蓋范圍和落地預(yù)期管理愈加充分，且院內(nèi)秩序整頓趨于穩(wěn)定，診療活動(dòng)和藥品器械使用正在逐步恢復(fù)，院外消費(fèi)醫(yī)療經(jīng)營節(jié)奏日漸穩(wěn)定，我們有充分信心，2024年二季度，醫(yī)藥主要子板塊增長將逐步恢復(fù)，而進(jìn)入三季度和四季度后考慮去年低基數(shù)，增速將進(jìn)一步提升。
　　同時(shí)資金面角度觀測，2024年Q1全行業(yè)基金對醫(yī)藥再度減配，剔除醫(yī)藥主題基金的醫(yī)藥持倉比例接近前期低點(diǎn)?？紤]2024年醫(yī)藥板塊正處于政策面、資金面和基本面的底部，拐點(diǎn)邏輯清晰，我們預(yù)計(jì)2024年二季度到三季度醫(yī)藥將迎來行情整體轉(zhuǎn)換，由防守轉(zhuǎn)入進(jìn)攻，成長性較好的板塊（如創(chuàng)新藥、優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械以及部分性價(jià)比突出的仿創(chuàng)藥等）將進(jìn)一步受到市場重視，而同時(shí)防守性板塊中性價(jià)比較高的優(yōu)質(zhì)品種（如優(yōu)質(zhì)中藥龍頭，優(yōu)質(zhì)連鎖藥房、觸底回升的原料藥品種等）也仍將得到市場配置，從總體來看，醫(yī)藥板塊的整體配置比例有望觸底回升。
　　藥品板塊：Q1表現(xiàn)比其他板塊更好，出海與創(chuàng)新單品進(jìn)展構(gòu)建催化劑
　　中藥板塊：Q1高基數(shù)下業(yè)績增速放緩，全年有望呈現(xiàn)逐季好轉(zhuǎn)
　　藥店：表現(xiàn)分化龍頭增長確定性更高，門店擴(kuò)張+處方外流仍利好頭部
　　醫(yī)療器械：板塊需求增長穩(wěn)定，醫(yī)療設(shè)備更新需求有望釋放
　　生物制品：細(xì)分賽道表現(xiàn)分化，把握大單品高成長紅利。
　　醫(yī)療服務(wù)：龍頭業(yè)績彰顯韌性，Q2有望加速復(fù)蘇
　　醫(yī)美板塊：盈利能力逐步改善，看好新品落地貢獻(xiàn)業(yè)績增量
　　上游供應(yīng)制造：需求端景氣度待修復(fù)，關(guān)注設(shè)備更新和國產(chǎn)儀器替代
　　投資要點(diǎn)
　　總的來看，醫(yī)藥板塊2023年增長前高后低，2024年一季度更是階段性的板塊景氣度低點(diǎn)、資金配置低點(diǎn)和市場關(guān)注度低點(diǎn)。但是通過對這一變化的背后主要原因進(jìn)行分析，我們能清楚地看到相關(guān)不利因素的影響在2024年二季度及以后將很快消除，基本面改善疊加2023年下半年低基數(shù)帶來的同比提速將共同點(diǎn)燃增配醫(yī)藥板塊的投資熱情。
　　我們建議重點(diǎn)加配醫(yī)藥板塊布局，把握下半年業(yè)績估值齊升機(jī)會(huì)。同時(shí)在風(fēng)格上可以適當(dāng)向進(jìn)攻風(fēng)格偏移，加配成長和創(chuàng)新板塊。建議重點(diǎn)布局院內(nèi)藥品器械復(fù)蘇、創(chuàng)新藥出海，同時(shí)優(yōu)質(zhì)中藥和連鎖藥房的確定性價(jià)值依然值得重視。
　　重點(diǎn)標(biāo)的：邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、特寶生物、益豐藥房、太極集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯兌風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)外政策波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；投融資周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；并購整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；