久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司2023年實(shí)現(xiàn)營收10.37億元，同比-14.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利-5.16億元，同比-1302.69%。24Q1實(shí)現(xiàn)營收2.8億元，同比-13.95%、環(huán)比+21.74%；歸母凈利-0.83億元，同比+56.49%、環(huán)比+17%。
　　評(píng)論：
　　經(jīng)營情況：1）23年公司歸母凈利-5.16億（yoy -1303%），出欄生豬62.45萬頭（yoy +20%），其中商品肉豬占比約70%，單頭虧損約74元，生豬業(yè)務(wù)正常經(jīng)營豬場合計(jì)虧損約1.4億；此外23年單個(gè)豬場由于藍(lán)耳/偽狂犬不穩(wěn)定導(dǎo)致提前出欄/清場損失約1.8億；尚未投產(chǎn)的新建場折舊攤銷較大導(dǎo)致虧損約1.4億；屠宰業(yè)務(wù)虧損約800萬。2）24Q1公司歸母凈利-0.83億（yoy+56%），出欄生豬16.64萬頭（yoy -21%，下降原因?yàn)?3Q1由于藍(lán)耳、偽狂不穩(wěn)定提前出欄/清場導(dǎo)致23Q1出欄基數(shù)大），其中商品肉豬占比76%，單頭虧損約170元，正常經(jīng)營豬場合計(jì)虧損約0.25億；此外前期由于藍(lán)耳/偽狂不穩(wěn)定而清欄的豬場目前正處于補(bǔ)群恢復(fù)生產(chǎn)階段，尚未有產(chǎn)出，估算虧損0.32億；尚未滿產(chǎn)的新建場折舊攤銷較大導(dǎo)致虧損約0.2億；屠宰業(yè)務(wù)虧損約400萬。
　　成本持續(xù)改善，下半年有望降至16元/kg。在兼顧生豬肉質(zhì)的基礎(chǔ)上，公司通過改善種群、優(yōu)化批次化管理，持續(xù)改善成本。1）種群持續(xù)改善，目前新種群體系窩斷11.5頭，高出原種豬體系1頭，PSY預(yù)期可達(dá)到25-26（原種群PSY22左右）。2）正常運(yùn)營場完全成本已經(jīng)由23Q1的18.5降至24Q1的17.2元/kg，同比下降1.3元/kg，其中最新的3月完全成本已降至16.7元/kg。公司預(yù)計(jì)二季度完全成本將在17元/kg以內(nèi)，在生產(chǎn)成績逐步改善、出欄放量、原料成本下降的背景下，公司下半年成本有望下降到16元/kg。
　　產(chǎn)能穩(wěn)步增長，向200萬頭出欄邁進(jìn)。1）24Q1生產(chǎn)性生物資產(chǎn)賬面價(jià)值1.61億，環(huán)比+35%，公司目前能繁存欄5萬頭，后備2.5萬，預(yù)計(jì)24H1達(dá)到6.5萬頭能繁，可對(duì)應(yīng)150萬產(chǎn)能，下半年黃沙定增項(xiàng)目預(yù)計(jì)8月投產(chǎn)，可增加2.5萬母豬存欄規(guī)模，預(yù)計(jì)到24年底達(dá)到9萬頭母豬規(guī)模，對(duì)應(yīng)200萬出欄規(guī)模。2）公司預(yù)計(jì)26年出欄200萬頭、供港40萬頭以上，通過供貨出口方式有望達(dá)到60萬頭。
　　資產(chǎn)負(fù)債率低，有助于公司安全度過周期底部并實(shí)現(xiàn)逆勢擴(kuò)張。24Q1公司資產(chǎn)負(fù)債率為44%，是行業(yè)中為數(shù)不多資產(chǎn)負(fù)債率低于50%的企業(yè)。公司一季度末賬面貨幣資金9億，且公司資本開支已基本完成，定增50萬頭項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度80%，付款進(jìn)度已經(jīng)完成70%，預(yù)計(jì)后續(xù)大額資本開支較少。
　　投資建議：供港生豬溢價(jià)明顯，公司盈利能力位于板塊第一梯隊(duì)(18-23年頭均利潤平均超出行業(yè)500元以上)，資產(chǎn)負(fù)債表安全(行業(yè)為數(shù)不多的負(fù)債率50%以下的企業(yè))，并且擴(kuò)張資源儲(chǔ)備充足，周期底部有望實(shí)現(xiàn)逆勢擴(kuò)張，預(yù)計(jì)24-26年出欄復(fù)合增速約47%。我們預(yù)計(jì)公司2024-26年歸母凈利潤為0.05/6.90/3.03億，對(duì)應(yīng)PE分別為1024/8/18X，參考公司歷史估值和同類可比公司估值，給予高質(zhì)量穩(wěn)健成長豬企25年10XPE，目標(biāo)價(jià)27元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能去化不及預(yù)期，生豬價(jià)格大幅波動(dòng)，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，極端氣候?yàn)?zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價(jià)，公司出欄規(guī)模增長不及預(yù)期，公司養(yǎng)殖成本大幅波動(dòng)，香港生豬市場配額制度變化。