>> 山西證券-魯西化工(000830)市場(chǎng)向好疊加經(jīng)營(yíng)改善，24Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
大小： |
426KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
程俊杰,李旋坤 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收253.58億元，同比-16.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利為8.19億元，同比-74.05%；24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.52億元，同比+2.61%，環(huán)比-8.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利為5.68億元，同比+76.26%，環(huán)比+80.89%。
事件點(diǎn)評(píng)
公司23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收253.58億元，同比-16.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利為8.19億元，同比-74.05%，同比下滑一方面系公司主要產(chǎn)品價(jià)格下降所致，另一方面系雙氧水事故帶來的檢維修帶來產(chǎn)銷量下滑以及非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用增加所致。公司24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.52億元，同比+2.61%，環(huán)比-8.94%，收入下滑主要系春節(jié)淡季所致，實(shí)現(xiàn)歸母凈利為5.68億元，同比+76.26%，環(huán)比+80.89%，業(yè)績(jī)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，主要系煤炭等原材料下降以及經(jīng)營(yíng)能力改善所致。
公司主要產(chǎn)品景氣度在24Q1逐步修復(fù)疊加煤炭原材料下滑。根據(jù)百川盈孚，正丁醇售價(jià)為8463元/噸，環(huán)比+3%；正辛醇為11954元/噸，環(huán)比持平；己內(nèi)酰胺為13474元/噸，環(huán)比+4%；PA6為14482元/噸，環(huán)比+4%；PC為15483元/噸，環(huán)比-2%。原材料方面，秦皇島Q5500動(dòng)力煤為914元/噸，環(huán)比-10%；丙烯為6790元/噸，環(huán)比持平；純苯為8161元/噸，環(huán)比+6%。產(chǎn)品價(jià)差的走擴(kuò)推動(dòng)公司毛利率改善，24Q1毛利率為18.38%，環(huán)比+3.47個(gè)pct。
中國(guó)對(duì)美丙酸提高進(jìn)口成本，公司作為國(guó)內(nèi)頭部丙酸企業(yè)充分受益。中國(guó)商務(wù)部對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口丙酸反傾銷調(diào)查初步裁定公告，調(diào)查機(jī)關(guān)初步認(rèn)定，被調(diào)查產(chǎn)品存在傾銷，國(guó)內(nèi)丙酸產(chǎn)業(yè)受到實(shí)質(zhì)損害，調(diào)查機(jī)關(guān)決定采用保證金形式實(shí)施臨時(shí)反傾銷措施。自2024年4月20日起，進(jìn)口經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)口原產(chǎn)于美國(guó)的丙酸時(shí)，需向中國(guó)海關(guān)支付額外保證金。公司15萬(wàn)噸丙酸在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，將充受益于丙酸進(jìn)口政策的變化，另外公司己內(nèi)酰胺、尼龍6一期工程、有機(jī)硅等項(xiàng)目按計(jì)劃順利進(jìn)行，貢獻(xiàn)未來增量。
投資建議
公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合性化工企業(yè)，擁有化工新材料、基礎(chǔ)化工、化肥、裝備制造等產(chǎn)業(yè)板塊，主要產(chǎn)品有己內(nèi)酰胺、尼龍6、有機(jī)硅、甲酸、多元醇、甲烷氯化物、甲胺、DMF、聚碳酸酯等。公司立足現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，按照原料低碳化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、產(chǎn)品高端化、產(chǎn)業(yè)協(xié)同化的發(fā)展模式，打造化工新材料和精細(xì)化學(xué)品一體化產(chǎn)業(yè)基地。推動(dòng)新項(xiàng)目建成落地，甲胺/DMF改擴(kuò)建等項(xiàng)目按期投產(chǎn)，己內(nèi)酰胺/尼龍6一期工程、有機(jī)硅等項(xiàng)目按計(jì)劃順利進(jìn)行，其他在建項(xiàng)目平穩(wěn)推進(jìn)，伴隨著未來下游需求不斷復(fù)蘇，在建項(xiàng)目陸續(xù)放量，公司有望迎來業(yè)績(jī)持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2024-2026年收入分別為302，319，321億元，歸母凈利分別為19.49，22.48，25.04億元，EPS分別為1.02/1.17/1.31元，對(duì)應(yīng)公司5月6日市值229.4億元，PE分別為11.8/10.2/9.2倍，首次“買入-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：由于公司的主要原材料為煤炭，丙烯、純苯，如果煤炭等原材料價(jià)格大幅上漲，將會(huì)對(duì)產(chǎn)品的盈利能力造成沖擊。
宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期：由于公司的產(chǎn)品矩陣豐富，下游涉及紡服、農(nóng)化、地產(chǎn)、橡塑等多個(gè)行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)有高度的相關(guān)性，若經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，公司主要產(chǎn)品的銷售將會(huì)受到?jīng)_擊。
產(chǎn)品價(jià)格下降：公司產(chǎn)品如辛醇、丁醇、PA6、己內(nèi)酰胺等產(chǎn)品今年將會(huì)陸續(xù)投建新增產(chǎn)能，或?qū)κ袌?chǎng)形成一定的沖擊，若相關(guān)主要產(chǎn)品價(jià)格下降，將會(huì)對(duì)公司盈利產(chǎn)生影響。
安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)：公司生產(chǎn)的部分化工產(chǎn)品為危險(xiǎn)化學(xué)品，在產(chǎn)品的生產(chǎn)、儲(chǔ)存、灌裝、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)，存在一定的安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。
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