>> 中郵證券-賽托生物(300583)中間體有望企穩(wěn)回升，產業(yè)鏈延伸穩(wěn)步推進-240506
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 665KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子,陳成 |
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事件：
4月29日，賽托生物發(fā)布2023年年報和2024年一季報。公司2023全年實現(xiàn)營收12.80億元（-2.46%）、歸母凈利潤0.46億元（+8.67%）、扣非歸母凈利潤0.25億元（-32.70%），公司2023年計提資產減值準備合計0.18億。2024年一季度，公司實現(xiàn)營收2.44億元（-27.00%）、歸母凈利潤0.03億元（-80%）、扣非歸母凈利潤0.02億元（-89.8%）。
中間體價格逐步企穩(wěn)回升，原料藥領域步入收獲期：
2023全年公司甾體中間體實現(xiàn)收入11.25億元，同比下降3.29%；毛利率為23.98%，同比提升0.49pp。中間體領域公司具備基礎五大母核系列和十余款高端中間體，產品種類豐富。同時，公司不斷提升高毛利、高附加值的高端中間體的銷售占比，甾體中間體細分領域龍頭地位有望持續(xù)鞏固。目前中間體價格已企穩(wěn)回升，下半年有望看到中間體業(yè)務恢復良好增長。原料藥領域，公司以呼吸類高端特色原料藥為研發(fā)方向，目前已取得丙酸氟替卡松、曲安奈德、布地奈德等9款原料藥的生產許可，其中地奈德、布地奈德等4款原料藥正在單獨審評,丙酸氟替卡松原料藥正在與下游制劑公司關聯(lián)審評。2024年4月，地奈德上市申請已獲批，公司原料藥邁入收獲期，逐步貢獻收入和利潤增量。
制劑工廠建設穩(wěn)步推進，銀谷并購落地穩(wěn)步推進：
2023年，公司成品藥實現(xiàn)收入1億，同比增長27.16%。目前公司已完成曲安奈德和鮭降鈣素的進口注冊，兩款制劑已開始在國內銷售。產能方面，國內高端制劑工廠一期的土建工程已完成，建設進程穩(wěn)步推進，為公司未來制劑產品的規(guī)?；a奠定良好基礎。2024年3月，公司發(fā)布收購銀谷制藥60%股權公告，預計收購進程正在穩(wěn)步推進。銀谷制藥具備優(yōu)秀的研發(fā)、生產和銷售實力，擁有三款制劑產品（其中包括一款1.1類創(chuàng)新藥）。通過對銀谷的并購，公司有望快速切入制劑領域，與現(xiàn)有業(yè)務實現(xiàn)協(xié)同增效，高效完成產業(yè)鏈的延伸布局。
投資建議：
由于銀谷并購在推進中，暫不考慮銀谷對于公司影響，我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為0.59/0.76/0.90億元，對應EPS分別為0.31/0.40/0.47元，當前股價對應PE分別為47.20/36.55/31.06倍，持續(xù)推薦，給予“買入”評級。
風險提示：
藥品行業(yè)政策變化風險；市場競爭加劇風險；產品研發(fā)上市進度不及預期風險。
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