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核心觀點(diǎn)
　　■銅市場分析
　　期貨行情：
　　5月8日，滬銅主力合約2406開于80520元/噸，收于79540元/噸，較前一交易日收盤下跌1.19%。當(dāng)日成交量為11.6萬手，持倉量為18.1萬手。
　　昨日夜盤滬銅主力合約開于79470元/噸，收于79720元/噸，較昨日午后收盤上漲0.23%。
　　現(xiàn)貨情況：
　　SMM訊，昨日現(xiàn)貨升水繼續(xù)抬升，國產(chǎn)平水銅與進(jìn)口貨源之間顯現(xiàn)價差。昨日1#電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月2405合約報(bào)貼水80元/噸-貼水50元/噸，均價報(bào)貼水65元/噸，較上一交易日漲55元/噸；平水銅成交價79620~79830元/噸，升水銅成交價79630~79850元/噸。滬銅2405合約對2406合約隔月月差早盤波動于contango220-190元/噸，較前日繼續(xù)收窄。
　　宏觀方面，近期，世界黃金協(xié)會稱，預(yù)計(jì)利率將在更長時間內(nèi)保持不變，并表示經(jīng)濟(jì)“不著陸”的可能性更大，但滯脹風(fēng)險正在上升。此外，波士頓聯(lián)儲主席柯林斯表示，可能需要經(jīng)濟(jì)降溫，才能實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。更長時間保持利率穩(wěn)定將減緩經(jīng)濟(jì)增長。其他央行方面，日本央行行長植田和男表示，如果物價上行風(fēng)險加大，加快加息的步伐是正確的；如果價格下行風(fēng)險增加，將延長寬松政策。如果發(fā)生任何重大沖擊，不排除任何選擇。日本央行最終將適當(dāng)削減債券購買量。
　　礦端方面，目前海外礦端干擾不斷，TC價格下降至2.07美元/噸的極低位置。海外礦端供應(yīng)仍有趨緊預(yù)期，4月24日消息，加拿大第一量子（First Quantum）公布數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，銅總產(chǎn)量為10.06萬噸，較2023年第四季度減少37%，這主要是因Cobre Panamá礦區(qū)處于停產(chǎn)狀態(tài)。不過當(dāng)下國內(nèi)銅精礦港口庫存仍在70萬噸以上，即便在不考慮主動減產(chǎn)的情況下，冶煉廠供料暫時能夠維持。
　　在需求端，4月份有多家冶煉廠正在進(jìn)行集中檢修，這可能進(jìn)一步影響了對銅精礦的需求。盡管如此，其他冶煉廠基本保持正常運(yùn)營。市場參與者普遍認(rèn)為，現(xiàn)貨TC可能會繼續(xù)保持下降趨勢，直到冶煉廠出現(xiàn)更大規(guī)模的減產(chǎn)。
　　冶煉方面，目前TC價格下降至2.07美元/噸，冶煉廠散單單噸虧損超過1,600元/噸。但由于此前多數(shù)冶煉廠在去年TC長單尚可的情況下已經(jīng)簽訂長單，因此2024年1-2月，國內(nèi)精銅產(chǎn)量291.96萬噸，同比上漲7.64%。長單冶煉利潤目前仍然維持在1,700元/噸以上，因此簽訂長單的企業(yè)主動減產(chǎn)意愿或相對有限。
　　庫存方面，LME庫存較前一交易日減少0.14萬噸至10.6萬噸。SHFE倉單較前一交易日增加0.22萬噸21.67萬噸。截至5月6日，SMM社會庫存較上周同期增加1.68萬噸至40.47萬噸。
　　國際銅與倫銅方面，昨日比價收于7.16，較前一交易下跌0.03。
　　總體而言，目前TC價格持續(xù)走低，但由于此前煉廠多有簽訂長單，因此1季度精銅產(chǎn)量仍然上升，而下游部分企業(yè)則是由于銅價走高對于采購相對謹(jǐn)慎，國內(nèi)社庫一度累高，但終端板塊整體消費(fèi)展望在未來也并不十分悲觀，疊加宏觀環(huán)境相對向好，因此目前就操作而言，仍建議以逢低買入套保為主。
　　■策略
　　銅：謹(jǐn)慎偏多
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：short put @78500元/噸
　　■風(fēng)險
　　需求持續(xù)寡淡
　　海外流動性風(fēng)險