>> 中郵證券-新希望(000876)聚焦核心主業(yè)，養(yǎng)殖成本下行-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琦 |
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事件：
公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，其中1）2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1417.03億元，同比增長0.14%；歸母凈利潤2.49億元，同比扭虧為盈；2）2024年一季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入239.08億元，同比下降29.49%；歸母凈利潤為虧損19.34億元。公司出售白羽肉禽和食品業(yè)務(wù)股權(quán)，獲得53.7億的投資收益是23年業(yè)績扭虧的關(guān)鍵，兩大主業(yè)中飼料穩(wěn)健，24年一季度豬業(yè)的拖累已有所減弱。
點(diǎn)評：生豬承壓，飼料穩(wěn)健
生豬：主動調(diào)整，24年Q1已有所改善。23年和24年Q1公司出欄量為1768/456萬頭，同比為+21.0%、-3.3%。公司清退低效場線、提升產(chǎn)能利用率的效果已經(jīng)有所體現(xiàn)。2023年末，公司在運(yùn)營場線出欄肥豬完全成本達(dá)到15.8元/kg，較22年四季度下降0.9元/kg，預(yù)計24年年底將下降至15元/kg以下。我們預(yù)計養(yǎng)豬業(yè)務(wù)23年全年及24年Q1分別約虧損53億和17億。
飼料：銷量穩(wěn)定，噸凈利增加。公司2023年內(nèi)外銷飼料銷量合計達(dá)2876萬噸，同比增長1%，其中豬料、禽料和水產(chǎn)料銷量分別為1114/1522/171萬噸，同比分別為4%、0%和-4%。同時公司提升運(yùn)營能力，全年制造費(fèi)用同比下降4元/噸，噸均凈利潤同比增長7%。23年公司飼料板塊貢獻(xiàn)凈利約14-15億。
在行業(yè)處于豬周期的下行磨底階段，公司出售和剝離非主業(yè)資產(chǎn)、定增募資、處置空閑豬場等動作，持續(xù)降低公司經(jīng)營壓力。至24年一季度末，公司貨幣資金保有量在109億左右，總體上來說公司的現(xiàn)金流狀況能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要以及授信用信情況總體穩(wěn)定。
困境中恢復(fù)，維持“增持”評級
公司規(guī)模戰(zhàn)略收縮，但效率提升將帶動盈利能力的增強(qiáng)。我們預(yù)計公司2024-2026年的歸母凈利為12/39/38億元，對應(yīng)EPS為0.26/0.86/0.84元。公司正從困境中恢復(fù)，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：發(fā)生動物疫情風(fēng)險，需求不及預(yù)期風(fēng)險
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