>> 華泰證券-新希望(000876)引入戰(zhàn)投，全年扭虧-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊承慧 |
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2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤3億元，同比扭虧為盈
新希望發(fā)布2023年度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤3.0億元/-45億元，同比扭虧/同比增虧。二者之間的差異主要來自公司禽業(yè)務及深加工業(yè)務因引入戰(zhàn)略投資者所帶來的51~52億元非經(jīng)常性收益。23Q4公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤41.6億元，同比+234%、環(huán)比扭虧?？紤]到公司資金面或有一定改善，我們上調(diào)公司2023年歸母凈利潤為3.3億元（前值為-49億元），24/25年維持不變，預計BVPS分別為6.51/6.41/7.54元。參考可比公司24年1.11倍PB均值，考慮到公司在飼料/生豬養(yǎng)殖等方面或有優(yōu)勢，給予公司24年1.56倍PB，對應目標價10.0元，給予“增持”評級。
23年歸母凈利潤扭虧為盈，養(yǎng)殖虧損拖累業(yè)績
新希望23年實現(xiàn)歸母凈利潤3億元、扭虧為盈，主要系禽產(chǎn)業(yè)及食品深加工產(chǎn)業(yè)因引入戰(zhàn)投進而帶來51億元~52億元的收益影響。公司23年扣非歸母凈利潤為-45億元，其中飼料業(yè)務/禽產(chǎn)業(yè)/食品業(yè)務盈利約15億元/450萬元/2億元，養(yǎng)殖業(yè)務虧損約53億元。養(yǎng)殖業(yè)務虧損拖累全年業(yè)績表現(xiàn)。據(jù)公司公告，公司2023年出欄生豬共1768萬頭，同比增長21%。我們估算2023年公司養(yǎng)殖完全成本約17元/公斤~17.5元/公斤、23Q4公司養(yǎng)殖完全成本約16.5元/公斤~17元/公斤。
聚焦飼料及養(yǎng)殖基石產(chǎn)業(yè)發(fā)展，公司資金較為穩(wěn)健
公司于2023年12月27日召開股東大會，在會上公司正式確認兩筆資產(chǎn)交易事項：1）將中新食品（禽產(chǎn)業(yè)主體）51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中牧集團，交易金額約27億元；2）將以德陽公司為主體的9-10家工廠整體出售給關(guān)聯(lián)方海南晟宸，收獲價款約15億元。以上兩業(yè)務將于2023年年末實現(xiàn)出表。我們認為，出售禽產(chǎn)業(yè)控股權(quán)及食品業(yè)務一方面幫助公司聚焦飼料及養(yǎng)殖主業(yè)發(fā)展，另一方面幫助公司降低負債率、穩(wěn)定現(xiàn)金流。據(jù)公司公告，公司預計2023年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流在100億以上，貨幣資金保有量在90億左右，基本可以滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要。
目標價10.0元，維持“增持”評級
考慮到公司戰(zhàn)投陸續(xù)落地，資產(chǎn)負債率有望改善，我們上調(diào)公司2023年歸母凈利潤3.3億元（前值為-49億元），預計公司24/25年歸母凈利潤為-4.6億元/51.4億元；2023/24/25年BVPS為6.51/6.41/7.54元，給予目標價10.0元，維持“增持”評級。
風險提示：生豬出欄量不達預期，豬價不達預期，非瘟疫情反復，爆發(fā)大規(guī)模動物疾病，擴張節(jié)奏與市場需求不匹配等。
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