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事件：公司發(fā)布2023年9月份主產(chǎn)品銷售情況簡報(bào)，公司2023年9月銷售生豬137.21萬頭，環(huán)比變動4.36%，同比變動17.55%；收入為23.10億元，環(huán)比變動2.35%，同比變動-23.59%；商品豬銷售均價(jià)15.97元/公斤，環(huán)比變動-3.97%，同比變動-30.44%。
　　點(diǎn)評：
　　穩(wěn)健增長繼續(xù)，生豬出欄量上升：根據(jù)9月份的數(shù)據(jù)，新希望的生豬銷售量環(huán)比增長4.36%，同比增長17.55%。23年前9個(gè)月，公司共出欄商品豬1306萬頭，同比增長31.93%。價(jià)格方面，受生豬市場供強(qiáng)需弱影響，9月公司商品豬銷售均價(jià)下降，雙節(jié)前出現(xiàn)旺季不旺的低迷行情，行業(yè)仍處于周期底部。存欄方面，截至9月底，公司商品豬存欄880萬頭左右，能繁母豬存欄85萬頭左右，目前公司產(chǎn)能儲備充足，8月及9月投苗150萬頭，后續(xù)出欄勢頭不減。
　　穿越周期低谷，成本改善仍是關(guān)鍵：公司今年養(yǎng)殖成本不斷下降，生產(chǎn)指標(biāo)不斷改善，存活率增加，苗種和飼料成本不斷降低，后續(xù)將繼續(xù)加強(qiáng)管理，提升自身養(yǎng)殖生產(chǎn)效率，降低養(yǎng)殖成本。9月斷奶仔豬成本345元/頭，育肥豬成本年內(nèi)持續(xù)優(yōu)化，23Q2完全成本為16.6元/公斤，預(yù)計(jì)年底可降至16元/公斤左右。
　　首次覆蓋給予“買入”評級：豬價(jià)周期底部，關(guān)注產(chǎn)能去化加速。目前行業(yè)正經(jīng)歷史上最長周期低谷，供強(qiáng)需弱依然明顯。近期仔豬價(jià)格走低，商品豬和仔豬養(yǎng)殖利潤大幅收縮，行業(yè)對后市信心不足將驅(qū)動產(chǎn)能去化加速，利好明后年豬價(jià)。公司是全國畜禽飼料加工龍頭企業(yè)，飼料業(yè)務(wù)為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流以及一體化養(yǎng)殖的成本優(yōu)勢，隨著豬價(jià)景氣好轉(zhuǎn)，生豬養(yǎng)殖和飼料加工業(yè)務(wù)有望受益。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司的歸母凈利潤分別是2.38/43.98/68.85億元，對應(yīng)EPS為0.05/0.97/1.51元，給予公司2024年行業(yè)平均13倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.61元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)不及預(yù)期，生豬出欄量不及預(yù)期，爆發(fā)大規(guī)模動物疫病